PA营收动能弱 大摩砍两檔至市场最低价

摩根士丹利证券发现，进一步激化的价格大战将损害砷化镓晶圆代工厂的长期毛利，且在目前疲弱的产业下行循环中，业者想要调高砷化镓晶圆价格恐更为困难。

对应至台系砷化镓大厂营运动能，摩根士丹利认为，稳懋28日将召开法说会，预料其第四季营收与毛利率财测将逊于市场共识，带来股价回檔风险。大摩估计，稳懋第四季营收恐季减1成以上，远不如市场期望的季增6％。

另就客户端状况来看，不仅稳懋大客户唯捷创芯的库存水位仍高，另一大客户高通也把愈来愈多订单转给宏捷科，如此一来，稳懋第四季毛利率恐低于20％。在摩根士丹利所做情境分析中，万一出现缺乏杀手级应用、新兴市场智慧机迟迟不见復甦的最差情况，导致本益比更严苛修正，稳懋最悲观情况的股价恐下探62元。

宏捷科同样饱受客户库存水位极高之苦，大摩调查发现，大陆的PA IC设计公司几乎全部面临高库存侵扰，其中又以唯捷创芯库存水位最高，研判还需要三季时间来打消库存。有鑑于此，大摩研判，宏捷科第四季营收将大减30％～40％，股价从目前位阶看来还有不小下跌空间，此外，大摩发现机构法人现在对高本益比个股戒慎恐惧，宏捷科以2023年每股纯益推算，本益比高达48倍，评价甚至高于稳懋的24倍，明显偏贵。