杂志精选》IP股与寿险股苦尽甘来

策下，全球央行紧缩货币政策近尾声预期，已成为金融市场交易的新主轴，原先双杀的股债市场，已被扭转为股债双涨的行情，联准会11月会议所释出的政策风向，将会是交易新主轴能否延续的关键。本波美股领涨强弹的景气循环股，也反映出市场从原先的衰退交易，转向復甦交易的新变化，将牵动近期股市的资金移动新方向。

叶伦发声 改变市场的债市空头想法

美国财政部长叶伦10月底表示，英国的例子凸显高通膨及国债水准增加，可能削弱市场对美国公债的需求。当前大环境「危险而动盪」，在英国公债市场发生剧烈震盪后，正在推动跨部会合作，并已採取措施支撑美国公债市场流动性。美国20年期公债一直有流动性较差的问题，回购流动性较差的公债是其他很多政府不时会做的事，但不认为这将成为财政部主要干预工具，也还没有就此作出任何决定。相关言论，被市场视为暗示将购债的关键讯号。

在此同时，美国投行已开始转向看多美债，摩根士丹利认为美国公债过去一年的歷史性熊市，最近已进入殖利率足以补偿风险的区间，价格跌到足够便宜的水准，投资人可见机进场。美国银行则认为今年来美国10年期公债价格大亏23％，预估将连续两年亏损。上次出现美债连亏两年是在1958至1959年，美债歷史上从未连续三年赔钱。另目前债市也出现转弯迹象，英国、澳洲及加拿大央行的货币政策都开始调整。

欧央不玩了 率先释出货币政策鹰转鸽讯号

尤其加拿大央行10月底意外放缓升息力度，仅升息二码，低于市场预期的三码，主因加拿大经济正处在衰退边缘，表示已接近结束升息周期时刻。随后的欧央也出现「鹰转鸽」的讯号，10月会议修改利率前瞻指引，由原先「未来数次会议」将继续升息，修改成「预料会进一步升息」，被市场视为代表紧缩循环已有巨大进展，终点利率可能低于原先预期，市场预期的欧央终点利率因此从原预估的3％下调至2.6％。

摩根大通预估全球央行的暴力升息接近尾声，联准会可能会在12月升息二码，明年第一季再升息一码后暂停升息，终点利率在5％之前踩下煞车。摩根士丹利及高盛也同样认为联准会暴力升息近尾声。

道琼指数10月强弹14％ 復甦交易成市场新主轴

联准会货币紧缩终点将至的预期，成为激励美股10月反弹的重要利多，各指数中以道琼指数反应最为激烈。道琼指数在9月30日收在今年最低点后，10月大涨近14％，创1976年1月以来最佳单月表现，并领先站上月、季、半年线三条均线。之所以能够大涨，主因近期财报频频爆雷的科技股在成份股比重低，能源及工业等价值股比重高，加上指数计算方式採股价加权。其中，开拓重工10月涨幅近32％，汉威联合、雪佛龙、旅行家及摩根大通等成分股涨幅也超过20％，都是推升道琼指数大涨的重要功臣。

由于工业股开拓重工及汉威联合及能源股雪佛龙的营运与景气循环息息相关，开拓重工又素有全球景气金丝雀之称，股价强弹除了反映第三季财报优异外，也可能隐含市场已从先前的景气衰退交易，朝向復甦交易转换，反映的是联准会货币政策调整有助降低经济衝击的预期。

本文作者：高适

(本文摘自《理财周刊1158期》)