《半导体》外资4理由佐证 联发科升价至850

美系外资表示，联发科(2454)近期股价出现强劲反弹，预计该反弹趋势近期有机会延续，主要是基于4理由，首先，大陆市场随着清零政策趋缓下，有机会出现补货潮；第二，大陆智慧型手机在2023年可能恢復到年增持平；第三，联发科最新发布的天玑9200，规格竞争力令人印象深刻(相较高通Snapdragon 8 Gen 2、苹果A16仿生晶片)，将带来更广泛的旗舰机採用；最后，联发科、高通在定价上的稳定度将持续，更会有利于稳定毛利率。有鑑于上述原因，将联发科目标价由750元调升到850元、评等加码。

美系外资进一步说明，大陆市场需求有可能復甦，由于当下库存不足，为迎战后续的新机加上终端市场復甦，相信Android智慧手机供应链的库存回补会在未来几个季度发生。市场和供应商对2023年大陆智慧手机需求的预期一直很低，但随着大陆对清零政策的放缓，预计大陆智慧型手机出货有机会在明年上半年回温。

美系外资表示，联发科从2022年开始在旗舰市场获得市占率，且预计未来几年会持续成长，其新一代旗舰SoC天玑9200，相较于竞争业者高通Snapdragon 8 Gen 2或是苹果的A16仿生晶片，相当具有竞争力，尤其是在GPU和功耗方面。随着天玑9200获得OEM更广泛的採用，预估联发科旗舰SoC出货量将从2022年的400万套增长到2023年上看600万套。

美系外资也说到，5G晶片在下半年的库存整理周期中，价格侵蚀是温和的，预计该趋势会持续到2023年、2024年，会为联发科带来稳定的毛利率，但有鑑于晶圆成本的上涨，预计联发科2023年毛利率会微幅收敛到47%。

美系外资最后也提到，联发科在未来几年内将受益于持续的升级的WiFi规格，会伴随着ASP扩张，但PC产业的去库存恐减缓增长幅度，另外，汽车和企业ASIC都是结构性的增长动力，但营收规模可能仍然较小。