这檔寿险股跌破现增价 还能捡便宜吗？揭背后严峻挑战

「最近朋友说要买新光金股票，一张才8元，买起来等着给台新金合併；但我看三商寿更便宜，现增价才5.05元，而且应该更有机会被其他金控买走，就多认了一些。」买股票喜欢捡便宜的陈太太，2月中进场捡了不少跌得惨重的寿险股，也参加三商寿的现金增资。

她没料到的是，寿险业资本难关还没过完，便宜货可能还会更便宜，而没有金控富爸爸撑腰的三商寿，处境尤其艰困。

《财讯》报导指出，去年三商寿太岁当头、流年不利，上半年先因踩雷俄罗斯公债、投资元大台湾50反一大亏，必须认列亏损；下半年又因美国鹰派升息、债券价值暴跌、美元急升导致匯兑成本增加，一年内连办3次现金增资、处分两件不动产，甚至还得卖掉小金鸡復华投信以变现。最后自结财报，税后仍大亏136.6亿元，每股亏损4.34元，光第4季就亏损近80亿元，创史上亏损最惨重的一年。

《财讯》也发现，今年1月1日三商寿进行金融资产重分类，让净值比从去年9月底的2.01%回升到2.5%，但仍未达3%的监理红线。4月就被保险局点名三商寿、宏泰人寿、新安东京海上产险等三家业者，因连续两期净值比不到3%，属于「资本显然不足」者，须立刻提报财务改善计画，否则将面临接管危机。果不其然，隔天三商寿跌破现增价，4月7日收在4.95元。

一般来说，当股价跌破现增价后，底部讯号有机会浮现，但要多久时间才能够让认购现增的投资人解套？这很难说，因为三商寿的挑战仍然险峻。

首先，《财讯》分析，重分类是双面刃。儘管美国联准会暗示升息将到尾声，但重分类后，三商寿将九成以上的债券放在AC（按摊销后成本衡量的金融资产）项下，属于持有到期的领息资产，再升息也不会影响净值，但若利率政策反转，市场债券价格反弹，净值也无法因此增加；而且分到AC项下就须持有至到期，就算想卖掉赚价差，每年也不得超过5%，等同无法再以此贡献损益表的获利。

其次，底气不足。三商寿当年是由美商万通保险与三商人寿合併所成，而台湾外商保险公司通常不像本土寿险拥有大量土地资产，三商集团民生零售通路本业的获利表现也相对平实，导致三商寿在筹资时只能一步一步来，无法像2015年新光人寿为弥补投资宏达电亏损，只要卖一块新光三越A8馆，就有270亿元进帐，获利78亿元。