《国际金融》套利交易有恃无恐 口头阻贬能救软弱日圆？

日本是从2007年以来首次升息，同时也对对经济成长抱持乐观态度，但日圆还是走贬。10日，美元兑一美元匯价为153.24美元，创1990年以来最低。不过平心而论，其实日圆匯价已经来到1970年代以来新低。

日圆贬值有利有弊，像是日本出口商的获利可以增加，吸引国际游客造访日本，当地的观光业蓬勃发展。不过，日圆太弱造成进口成本增加，厂商无法在自行吸收下，将转嫁给下游消费者。

在外匯市场中，利率与动能（momentum）是左右匯率的两个重要因素。但是目前看来，这两样似乎都跟日圆作对。在过去这3年多来，日圆兑美元匯价一直在往下走，从2021年初迄今，日圆已大幅贬值约3分之1。

日圆也是G10（十大工业国）当中，同时享有低利率以及高报酬的货币。因借款利率实在太低，不少投资者左手借进成本低廉的日圆，右手买进高收益的货币然后卖掉，然后日圆匯价又会变得更低。

这种就是套利交易的一种，就现在金融市场一样，上下波动不大，基本利差就会左右匯市走向。基本上日本短期利率还是会在0.1%以下，应该不会再上升。美国短期利率为5.25至5.5%，预计要到9月或11月才会降息。美日两国10年期公债殖利率的利差高达近370个基本点。

日本央行不再实施负利率，也没说会大幅升息，让市场可以放心增加日圆空头部位。若以金额来看，做空日圆的在4月已经衝高至10年新高。因日本利率实在太低，日本资金雄厚的投资人寧可把现金放在海外，因为所得到的孳息较高。。

日本大型金融业者中，日本邮政银行（Japan Post Bank）以及日本邮政保险（Japan Post Insurance）都认为，自己的投资组合不会因日本央行的利率政策转变，而发生根本性的大变化。

目前，日圆兑一美元已贬破2022年日本出手干预的价位，日本财务大臣铃木俊一，在3月底时曾表示，将给市场投机者决定性的一击，匯银人士臆测，日币在153至155位置，日本政府就可能实际阻贬。

2月份日圆匯率指数为70.25，是国际清算银行自1994年有纪录开始的最低价位。这表示日本旅游业者的营收会续创高峰，2月游日人数高达279万人次，创单月新高。观光业赚进大笔钞票下，日本经常帐已连续13个月都是盈余。

不过，日本国内消费不佳，一直是日本脆弱经济復甦的一项弱点，日圆疲弱引发通膨，日本家庭往往只能逆来顺受。再者，弱势日圆可能会减少中国大陆制造业的竞争优势，分析师也推估，这可能也是近期人民币贬值的原因之一。不过，北京政府表示，会对人民币匯价波动随时严加控管。