《国际产业》戴尔神话会不会破灭？看财报2重点

已经拥有40年歷史的戴尔最初以个人电脑接单生产（made-to-order）业务发迹，现在则成为这一波AI狂热中最热门的名字之一。过去12个月以来，戴尔市值暴增两倍多。而这一切始于辉达（ Nvidia）发布井喷式的营收展望，突显出在建构像ChatGPT此类生成式AI服务的狂潮下，对辉达晶片的需求有多么强劲。自今年初以来，戴尔股价已经上涨1倍多。

戴尔将于周四美股盘后发布季报，其伺服器事业营收和AI伺服器积压订单将成为投资人关注焦点。

在截至2023年7月底的财季，戴尔的伺服器营收比华尔街预期高出16%，投资人大感惊喜，戴尔隔日股价飙涨21%。今年3月，戴尔公布其2024财年第四季（截至2024年2月2日）AI伺服器积压订单较前一季暴增1倍、达到29亿美元，隔日股价疯涨32%。

分析师预估戴尔2025财年第一季（截至4月底）伺服器营收年增 31%至略高于50亿美元，创下该事业4年多来最强劲的增长。

但该公司享有投资人的热情追捧，自然也面临投资人设下的高标准。

以美超微（Super Micro Computer）为例，这家规模比戴尔小很多的公司上季（截至3月底）营收较去年同期暴增两倍，虽然表现非常亮眼，但实际上略低于华尔街预期，导致这檔炙手可热的AI伺服器明星股隔日股价重挫14%。

分析认为戴尔的情况应该会比较好，因为其业务比美超微更为多元化。产业研究机构IDC即表示，占戴尔营收一半以上的PC市场最近出现回温迹象，在截至3月的季度，PC产业营收两年来首次实现增长。

此外，今年是AI PC元年，也料将为戴尔带来进一步成长的机遇。Bernstein分析师Toni Sacconaghi日前给予戴尔股票「买进」评级，他在报告中指出，虽然担心AI优化伺服器业务能持续发烧多久，但储存、传统伺服器和AI PC业务可望大幅提升戴尔2025财年每股盈余表现。

另一个市场将密切关注的焦点是戴尔的AI伺服器积压订单。高盛分析师Michael Ng上个月出具报告指出，如果戴尔第一财季（截至4月底）AI伺服器积压订单增加20亿美元，那么其本财年AI伺服器营收至少能见到5字头（50亿美元），实际上他看好戴尔本财年AI伺服器营收将达到68亿美元。

和辉达「不缺需求、只缺供给」一样，戴尔可能面临的阻碍是能否取得足够的晶片。但高盛分析师Michael Ng表示，在GPU供应方面，戴尔的伺服器客户「似乎拥有优先权」。

戴尔与辉达也已建立紧密的关系。日前辉达执行长黄仁勋与Michael Dell一起现身戴尔的年度开发者大会，在辉达3月举办的年度重大活动上，黄仁勋也在其主题演讲中特别点名这位戴尔公司的创办人兼董事长和执行长，并表示「没有人比戴尔更擅长为企业建构规模庞大的端到端系统」。