日本迈入通膨、公司治理改革、股价折价 型塑日股三大优势

日本于10年前祭出三支箭的安倍经济学，但并没有真正推动日本经济改善太多，然而近年来日本经济动能有所回升、股价有强劲表现，如同巴菲特这样的传统知名投资人也将注意力转向日本市场，日本央行于三月份利率会议终结全球最后一个负利率政策环境，后续的政策动向也牵动市场投资神经。富兰克林坦伯顿日本基金经理人卓兆源(Ferdinand Cheuk)6日来台，以全球视野搭配在地观察，引领投资人洞见日本市场的投资机会。

卓兆源(Ferdinand Cheuk)指出，日本30多年来一直是被忽视的资产类别，然而现阶段日本股市结构性更高回报的正向前景，正在引发全球投资人的关注，他们在地缘政治情势升温之际，寻求更大程度的配置多元化。日本股市相对全球股市而言评价水准仍被低估，并且有两个重大变化正从结构上提高投资者的预期回报。

首先，日本经济正在摆脱长达30年的通缩困境，企业重拾涨价信心、客户也开始接受更高的价格，这从结构上提高日本企业获利成长前景，提高价格的能力为收入成长与利润率提升提供动力。再者，企业改革浪潮已在日本扎根，公司决策愈来愈重视股东权益，这有可能提高日本企业净资产收益率与获利品质，促使日本股市进入结构性价值重估行情，为全球投资人提供企业治理改革的独特利基。

卓兆源(Ferdinand Cheuk)进一步指出，预期未来12个月日本企业获利成长将达到中高个位数，工业与银行类股获利前景尤佳。在经歷近30年的投资不足之后，日本工业类股正从结构性投资周期中受益，全球围绕半导体、供应链重组与能源转型等领域也存在多年的资本支出周期復甦，日本拥有许多世界级公司，生产利基设备与零组件，将受惠于这股全球投资周期復甦浪潮。

此外，日本银行业正受惠于30年来首见持续攀升的利率环境与日本企业界扩大投资所带来的贷款成长潜力，而在企业改革方面，工业与金融领域也提供很好的投资机会。

日本央行政策动向与对日圆匯价走势的牵动也为市场动见观瞻，卓兆源(Ferdinand Cheuk)认为，目前的日圆水准并非日本官方可接受，日本政府与央行正面临巨大压力、需要尽其所能至少稳定日圆匯价走势。预期日本官方在日圆贬值至160价位左右有计划的进行干预似乎是合理的，评估一直採取鸽派立场的日本央行预计今后将採取更为鹰派的立场，并发出提高政策利率的迫切性。基于联准会排除进一步升息的可能性，加上日本央行可能採取更强硬的立场，以及日本官方的货币干预提供一些帮助，因此有相当好的机会阻止日圆继续贬值。

就风险观察部份，卓兆源(Ferdinand Cheuk)认为，地缘政治紧张局势升级会增加通膨风险并损害市场情绪，这对包含日本股票在内的全球股票等风险资产不利，而意外的全球衰退也将不利于日本的企业获利前景。此外，相较歷史目前评价水准确实也较高，且相对全球平均的折价幅度已收窄，我们正关注指数成分股中前30大股票，评价水准较高者的投资人过度拥挤投资情况。

富兰克林坦伯顿日本基金为一檔成长与价值兼具、採取由下而上选股策略，并充分利用市场各种错误定价寻找投资机会的日本基金，基金专注于寻找能够持续产生利润与现金流的企业，同时倾向于关注那些暂时不受资金青睐或以折价交易的公司，目前配置着重于工业、消费、金融、科技通讯四大主题商机，着眼日本机械与科技设备、软体服务以及消费产品可望受惠全球与日本资本设备支出扩增与消费升级趋势，而日本央行逐步退出宽松政策推动殖利率水准回升将使银行保险产业受益，经理团队透过这四大主题建构可望分享日本深具产业品牌竞争力优势的投资组合。

富兰克林证券投顾总结，虽然对全球其他经济体而言通膨问题明显为负面因素，然而对于日本而言，通膨并牵动日本央行退出负利率政策却是非常正面的进展，预期通膨回升将推动消费者与企业扩大支出，且日股有其特有的公司治理改革红利，同时相对全球市场折价，三大优势创造日股投资价值，建议投资人纳入投资组合长期投资。