《半导体》硅力*-KY车用加温 外资续喊买、上看500元

日系外资表示，硅力*-KY股价在过去3个月中表现良好，直到最近出现调整。短期来看，由于看到歷经1~2年的库存消化将结束，儘管德州仪器的定价仍然具有竞争力，但不像一年前如此激进，预计硅力*-KY的毛利率仍将回归到正常化、即逾50%。以长线来说，硅力*-KY的成长动能包括进一步的市场份额增长潜力、晶圆厂的工艺技术，以及Gen-4平臺12吋晶圆厂的迁移。

日系外资表示，以硅力*-KY的周期来看，2026年似乎是继2024~2025年周期性復甦之后的下一个重要年份。硅力*-KY管理阶层表示，硅力*-KY积极扩张海外市场，预计2025年下半年到2026年将出现明显成果。2026年对于硅力*-KY的重点投资车用PMIC(电源管理IC)来说是重要的一年，考虑到多个新的汽车PMIC产能提升，包括BMS(电池管理)和ADAS电源解决方案。

日系外资表示，综观自2010年以来三大无晶圆厂类比的歷史增长趋势，包括硅力*-KY、美国MPS芯源系统和联发科(2454)旗下立锜。硅力*-KY遵循MPS，MPS因为拥有自己得工艺技术、独特的虚拟IDM商业模式，不同于亚洲其他无晶圆厂相比，过去五年来，汽车一直是MPS的主要增长动力之一。假设硅力*-KY的虚拟IDM业务战略能够长期实现，则其增长模式可能与MPS相似，因为两者都专注于汽车/人工智慧领域市场，儘管海外客户持续存在库存问题，全球汽车IDM的订单从2023年下半年开始回调，并在今年上半年保持疲软，更预测汽车半成品库存调整可能会延长至今年下半年，但硅力*-KY的汽车销量仍可呈现年正增长。

以硅力*-KY的车用领域来说，日系外资强调，由于大陆客户的库存积压，硅力*-KY汽车产品销售量从2022年下半年开始疲软，比全球IDM提前了2~4个季度，但硅力*-KY的订单在2023年下半年逐渐恢復，销售动能延续到今年第一季。在硅力*-KY第一季法说会时，管理阶层就指出，预计海外汽车/工业客户将继续调整库存水准，惟儘管海外客户订单疲软，但硅力*-KY预计，在新客户和新产品量产的推动下，硅力*-KY的汽车销量仍将继续大幅增长。现阶段维持硅力*-KY买进评等、目标价500元。