《电零组》欣兴开低走高 外资续审慎看ABF载板市况

欣兴股价近期于155.5～169元区间震盪，受获利不如预期影响，今（30）日开低后2.14％后一度挫跌4.59％，随后跌幅逐步收敛并翻红走扬，最高上涨1.83％至165.5元，力守平盘之上。三大法人29日反手卖超2679张，本周迄今仍买超2149张。

欣兴2024年第三季合併营收317.12亿元，季增13.76％、年增19.46％，为近7季高，营业利益19.62亿元，季增达近1.19倍、年减13.48％，为近1年高。不过，归属母公司税后净利9.97亿元，季减37.49％、年减达61.49％，每股盈余0.66元，双创近4年半低。

累计欣兴2024年前三季合併营收859.92亿元、年增9.76％，改写同期次高，但营业利益44.37亿元、年减达41.07％，为近4年同期低。加上业外收益亦年减42.66％，使归属母公司税后净利50.25亿元、年减达44.61％，每股盈余3.3元，均为近4年同期低。

观察欣兴本业获利指标，第三季毛利率15.58％、营益率6.19％，优于第二季13.21％、3.22％，低于去年同期19.7％、8.54％，前者自近5年低回升、后者登近1年高。不过，前三季毛利率、营益率分降至15.02％、5.16％，亦双创近4年同期低。

美系外资出具报告指出，欣兴第三季毛利率回升至15.58％，略高于预期的14.7％，推测为营收规模扩大带动，营益率达6.19％，亦优于预期的5.4％。然而，业外亏损幅度高于预期，导致税后净利未达标，低于预期41％及市场共识46％。

展望后市，美系外资指出，根据近期的供应链调查显示，欣兴对辉达（NVIDIA）Blackwell绘图晶片（GPU）载板良率已提升至70～75％，但仍低于日商Ibiden的逾85％，因此认为供应占比可能会局限于30～35％。

美系外资认为，虽然毛利率回升似乎是受惠营收规模较佳，但认为ABF载板市况至2025年将维持供给过剩态势，由于市场价格竞争持续，且英特尔更频繁的售价谈判将不利于毛利率，对ABF载板市场仍维持审慎看待，维持「减码」评等、目标价120元不变。