《半导体》外资看股王 信骅库存风险仍在、续看中立

美系外资表示，信骅第三季财报出炉，每股盈余（EPS）为新台币19.31元，较上季增长44%，年增长170%。然而，该数据仍低于市场预期及该外资先前预期的4%与3%，主要原因归咎于外匯损失。第三季营收达新台币19.86亿元，季增46%，年增149%，符合市场预期，但高于市场共识8%。信骅表现受到中国与美国市场需求强劲推动，毛利率为64.3%，较上季提升0.9个百分点，优于市场共识，主要得益于产品组合改善以及库存撇帐影响减少，营业利益率亦由第二季的42.8%上升至47.9%。

信骅也公布了10月份营收为新台币6.86亿元，月减3%，但年增112%。美系外资表示，假设信骅11月及12月营收保持相似水准，预计信骅有望超出原定的新台币17.5至18.5亿元的目标，主要受到AI伺服器元件需求持续强劲的推动。毛利率预计在第四季将优于前期，并符合公司预测的64-65.5%，这是因为产品组合改善以及没有库存撇帐的影响。

最后，美系外资表示，维持信骅中立评等，目标价为4765元，对信骅的评等等反映了其潜在的BMC（远端伺服器晶片管理）库存风险，以及市场占有率的部分不确定性。然而，由于产品规格持续变更，可能增加未来扩产时机的不确定性。目前公司股价的预估市盈率（2025年）约为45倍，我们认为这是一个合理的水平。