《半导体》联咏短期承压 外资调降目标价至475元

美系外资表示，联咏第三季财报表现结果符合预期，联咏预估第四季营收为240-250亿元，较上季中位数下滑12%，主要因中国的财政刺激措施对整体消费电子需求的提振效果仍显疲弱。此外，联咏也给出第四季毛利率中位数预估为38.5%、营业利率为19.0%。

美系外资表示，联咏将持续进行先进制程技术投资，预计2025年的营运费用(opex)将增长，但不预期近期ASIC(客制化晶片)项目会带来明显收入增长，并预期由于显示驱动IC(DDI)价格让步以及研发人员增加，2025-2026年的毛利率将有所下降。

美系外资表示，儘管OLED驱动IC(DDI)为联咏第三季收入带来季节性增长(小尺寸驱动IC季增41%)，但考虑到LX Semicon预计在2026年重新进入市场，故对联咏2025年的出货预期保持谨慎。联咏预计其OLED整合触控驱动IC(TDDI)将于2025年第二季进入量产，但现阶段预测2025年款的iPhone不会採用该技术，故下调2024-2026年每股盈余(EPS)预测4-8%，更新了毛利率假设，并将目标价由514元下调至475元，维持中立评等。

美系外资表示，联咏认为第四季整体消费电子需求復甦缓慢，其中行动装置需求有望季增，但其他领域如电视、显示器和一般笔记型电脑可能略微下滑。预计TDDI需求将持续成长，而OLED DDI出货量可能因季节性生产计划调整而略有减少。第三季毛利率季度下降1.4个百分点，主要是受到部分产品售价(ASP)调整及成本通胀(如金价上涨)的影响。联咏管理层预计DDI在淡季将面临更多价格压力，且金价的持续上涨可能会稀释第四季毛利率。

另外，联咏的OLED TDDI产品在与显示器和手机制造商的合作中进展顺利，联咏认为OLED TDDI可提升空间利用效率，进而增加AI手机的电池容量。