《金融》期待联准会降息 美债与信用利差展现乐观信号

PGIM保德信美元非投资等级债券基金经理人张世民表示，儘管川普选前推动延长减税与就业法案（TCJA）并调降税率，但财长提名人贝森特承诺在2028年将联邦预算赤字占GDP比重降至3%。此举缓解市场对美国财政部可能大量增发美债的忧虑，同时也限制了联邦赤字扩张的幅度。

张世民认为，降息趋势持续下，美债殖利率大幅上扬的可能性有限。降息循环将推动公债殖利率下行，有利债券投资。加之美国近期经济数据表现稳健，健康的就业市场与企业获利预期提升，进一步提振了投资人对经济的信心，并反映出美国经济的强劲韧性。此外，企业融资成本随降息减少，也有助于降低整体违约风险。

根据美银美林报告，美国非投资等级债券违约率在2024年11月降至1.4%，较去年12月的2.4%明显下滑，且所有评级债券的违约率均呈下降趋势。特别是CCC评级债券的违约率由3月的15.8%降至10.1%，而B与BB评级的违约率更分别仅有0.3%与0%。从产业角度来看，高违约率主要集中于通讯、服务与媒体等产业，区间为3.5%至8.3%。

目前美国非投资等级债的信用利差处于歷史低檔，张世民指出，在违约率稳定于不到1.5%的水准下，信用利差短期将维持低檔盘整。而中期经济成长趋缓及联准会持续降息的趋势，均有助于美债表现。他认为，目前债券殖利率仍处于相对高点，是进场布局的良好时机，未来公债殖利率将逐步向政策利率靠拢。