《国际金融》明年下调2码不够？ 3原因 联准会降息将有「惊喜」

联准会在12月会议后宣布调降基准利率25个基点（1码），将其联邦基金利率目标区间从介于4.5%～4.75%调降至介于4.25%～4.5%。会后声明强调该央行对于进一步降息将抱持更为谨慎的态度，而根据最新发布的利率点阵图，FOMC决策官员预期2025年可能只降息两次、共50个基点，低于9月份预期的降息4次、共100个基点。

BCA Research出具报告指出，FOMC央行决策官员目前预期2025年将降息50个基点，将基金利率目标区间从介于4.25%～4.50%调降至介于3.75%～4.00%。但随着核心个人消费支出（PCE）通膨下降和就业市场减弱，「将需要降息超过50个基点」。

BCA预期，如果最近的趋势持续下去，核心PCE价格指数—联准会偏重的通膨指标，预计到2025年初将跌至2.5%。如果核心PCE月涨幅维持在3个月平均水准，那么到2025年3月，核心PCE年涨幅估将来到2.5%。如果核心PCE月涨幅维持在6个月平均水准，那么到2025年2月核心PCE年涨幅将来到2.5%。这表示美国通膨可能比预期更早回落到联准会所提出的预测，或甚至跌到比联准会预测的还低。

美国商务部上周五（12月20日）公布11月PCE价格指数全部低于市场预期，尤其是排除食品与能源价格后的核心PCE价格指数月涨0.1%，低于市场预期的月涨0.2%，并创下5月以来最小涨幅。与去年同期相比，核心PCE价格指数上涨2.8%，与10月数据持平，并低于市场预期的年涨2.9%。

与此同时，美国就业市场的动能正在流失。其失业率已经从周期低点3.4%上扬至4.2%。根据最新发布的经济预测摘要（SEP），联准会将2025年失业率预测从9月预估的4.4%下修至4.3%，BCA对此表示质疑，称失业率要达到4.3%需要就业市场动能显着改善，我们认为这种趋势转变的可能性不大。

BCA预期联准会可能在3月进行2025年的首次降息25个基点。如果三个月的PCE通膨率平均来到0.2%或更低，那么联准会可能再度降息25个基点，最终这可能导致到2025年底总计降息幅度高达100个基点。

该报告亦提到川普2.0可能加徵关税的影响，称儘管关税措施可能暂时推升通膨，但制造业受到的打击可能迫使联准会在下半年加速降息。此外，BCA预期量化紧缩（QT）政策将在2025年中放缓，并在2025年底或2026年初完全退场。