《半导体》南亚科最糟时刻过去了？土洋法人这样看

美系外资认为，南亚科最糟糕的时期可能已经过去，但復甦恐将很缓慢，故投资评等建议维持「减持」(Underweight)，目标价从100元下调至99元。两家本土法人看法也不一，其一认为，南亚科评价来到十年来新低，因此不建议中长期投资人此时出脱持股；另一家则预期南亚科转亏为盈时间点恐将再延后至今年第四季，故对南亚科之投资建议维持为中立。

南亚科公布2024年12月份自结合併营收为新台币22.06亿元，月增加0.83%、年减少30.25%；去年第四季营收65.75亿元，季减19.15%、年减24.45%；累计年度合併营收为新台币341.31亿元，年增加14.18%，仍创下2012年以来的12年次低。

市况对记忆体产品ASP仍有挑战，仅AI需求仍热络，但一般PC、手机及消费性产品需求不如预期。在供给方面，主要供应商持续将产能转进HBM及DDR5，常规DRAM产品库存去化时间比预期长。在需求方面，AI伺服器持续提升对DDR5需求；中低阶手机销售未见改善，高阶手机DRAM搭载量提升。综之，AI PC仍处起步阶段；消费性电子短期復甦力道不明显，持续观察地区性经济及景气。

南亚科公布营收数字低于市场预期，南亚科量价齐跌，但无上季停电损失4.75亿元之干扰，毛利率应有机会维持在正数。法人认为中国长鑫存储今年市占率大幅提升，对DRAM产业带来之利空已充份反映在台股相关公司股价内，南亚科评价来到十年来新低，因此不建议中长期投资人此时出脱持股。

南亚科下周将公布去年第四季财报，法人预估，单季毛利率3.5%，税后EPS为-0.52元，为连续九个季度亏损。展望后续，虽然南亚科DDR5产品开始进入量产阶段，未来可望改善产品组合及提升毛利率表现，但考量营运持续受到终端需求不佳、供应链库存水位高及DDR4现货价及合约价仍持续下跌中影响，预期转亏为盈时间点恐将再延后至今年第四季，故法人对南亚科之投资建议维持为中立。