《半导体》外资看好联咏强劲营收增长 目标价调升至630

美系外资指出，2024年3月时已看好联咏作为DDI市场的领导者，原因在于可折迭智慧型手机的普及、市占率增长，以及晶圆成本的下降。儘管他们承认此看法可能过早，但预期这些趋势将在未来6至12个月逐渐显现。外资也认为，面板厂商的DDI库存整体偏低，且中国对电视和个人电脑的补贴推动了面板价格上涨。预计AMOLED面板在未来两年将进一步提升在智慧型手机中的渗透率，2024年将达57%，并预计到2026年将增长至63%。由于AMOLED DDI在LTPO（低温多晶氧化物）和可折迭面板中的设计更为复杂，且产品规格持续调整，这也要求更精密的供应链管理。这些因素显示产业领袖将受益于更大的总可服务市场（TAM）和市占率增长。作为领先的DDI设计公司，联咏有望在美国、中国，甚至韩国的智慧型手机制造商中扩大市场份额。

此外，美系外资指出，OLED TDDI将从2025年第二季开始进入大规模生产。儘管OLED TDDI仍为利基产品，但首个适配器来自中国智慧型手机品牌，其优势在于更薄的外型和简化的供应链，每个单位的美元价值也将提升。除了驱动IC相关产品外，领先的DDI公司还在多元化发展新业务，像是联咏进军ASIC领域，并看好WoW（3D记忆体）的最新发展可能带来新的机会。外资认为联咏将是最大的受益者，并重申对其「增持」评级，将目标价从580元调升至630元。预计自2025年第二季起，联咏将实现强劲的营收增长，并可能受益于潜在的较低代工成本（例如联电）。

根据供应链调查，外资指出，联咏可能会在今年开始为LG Display提供iPhone 16 Pro系列的DDI，并为BOE提供iPhone 16系列的DDI。外资维持对苹果需求强劲的观点，苹果要求所有OLED DDI型号必须通过认证。然而，由于苹果实行双供应源政策，以防供应集中于单一供应商，联咏的主要韩国竞争对手LX Semicon已于2024年下半年开始赢得部分订单。儘管如此，考虑到其竞争对手的品质不稳定，外资预计联咏在2025年将重新夺回LG Display约50-60%的市场份额，这将超过市场预期。因此，预计联咏在2025年的iPhone出货量将与去年持平，达到3800万部，约占总营收的6%，并贡献约7%的利润。