主动式ETF来了！中小型股恐震盪加剧 效应全解读

「我们很努力地研究、选股、盯盘操作，好不容易才让基金绩效『打败大盘』，但拿到手的奖金，却比『复制大盘』的经理人还少……。」一位台股基金经理人愈说愈急。

随着国内ETF市场自2021年起蓬勃发展、规模暴增，ETF基金经理人即使只要被动操作、依照指数成分股权重变化调整持股，仍然因为管理资产的规模庞大，而成为投信公司收取管理费的重要贡献者。

「没办法，市场就是这样，很多主动式基金经理人工作更辛苦、操盘绩效也很好，但只要基金规模不比ETF，奖金就变少……。」不只经理人，连国泰投信董事长张锡都这样为资产管理业的操盘高手们叫屈。

他以自家公司为例，2020年成立的国泰台湾高股息基金，近3年靠着台股操作，累积报酬率达到67.5%；同期间推出的台股ETF，代号00878的国泰台湾ESG永续高股息ETF，近3年报酬率则是44.9%。虽然前者绩效更优、年收1.5%的管理费率也远高于后者的0.25%，但00878如今超过4000亿元的管理资产规模，大约是国泰台湾高股息基金的26倍之多。

不过，随着金管会在2024年12月陆续完成相关法规修订，国内基金市场正式开放主动式ETF商品，终于让基金操盘高手们有了「站在同样擂台跟传统ETF比拚」的机会。张锡解释：「简单说，主动式ETF就是主动式基金，只不过，可以用ETF的方式交易，也就是，股市开盘期间，投资人可以在证券市场直接下单买卖。」

不要小看「可以直接下单买卖」的衍生效应，联博投信董事长翁振国解释：「过去，基金公司主要透过银行理专来销售主动式基金；但随着『ETF化』，往后当基金一挂牌亮相，立刻就能接触到全台1300多万投资人。」

而对国内投资族、理财族来说，这也点出了政府开放主动式ETF的第一个重要意义，就是「让你可以用更方便的管道，取得主动式基金经理人专业操盘的投资效果。」它就像是一檔个股，有自己的「股票代号」，并且可以融资、融券，甚至当冲，交割时间也与股票交易一样。

儘管在基金公司内部，主动式ETF的投资决策流程，与主动式基金几乎没有差别，都需要耗费大量的研究心力与成本；但因为管理的资金规模可望快速变大，所以，「收费」必然会更便宜。

富邦投信投资处资深副总吕其伦引用彭博资料表示，目前市场主动式ETF的费用率中位数约为0.64%，明显低于常见主动式基金动辄1%到2%、甚至更高的费用率。张锡用一句话说出这项全新商品对投资大眾的意义：「你可以用更方便的交易管道、更便宜的价钱，买到为你努力『打败大盘』的投资服务。」

除了更方便、更便宜，另一个对投资大眾的诱因，则是主动式ETF的持股资讯揭露必须「全透明」。依规定，主动式ETF必须像我们熟悉的被动式ETF一样，每天都要完全公开基金持有的每檔股票、每檔持股市值。

值得注意的是，另一个来自主动式ETF的可能影响，是部分个股的股价震盪。「过往，台股每逢ETF换股，权值股就会出现较大幅度的股价震盪，未来，主动式ETF可能频繁换股，而且还是中小型股……。」张锡提醒，在市场资金可能跟进跟出的惯性下，投资人或许要习惯更剧烈的中小型股震幅。

张锡认为，虽然目前尚不能如国外市场，以搭配衍生性商品操作的方式，变化出更具差异化的投资工具，「但有开放就是好事，最终得利的，绝对都是台湾投资大眾！」他说。

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