美殖利率曲线倒挂 衰退警报再响

26日10年期公债殖利率约4.25％，3个月期国库券约4.3％。27日盘中前者回升至约4.31％，后者压回至4.29％。

CNBC报导，根据数十年经验，每当出现殖利率曲线倒挂，往往准确预测接下来12个月到18个月之间经济会衰退。

美国上次出现倒挂现象是2022年10月，经济却未出现衰退，甚至较许多已开发国家表现更强，令人很难确定这次倒挂，会否成功预期衰退来临。

但纽约联邦准备银行认为倒挂是可信赖指标，因此每月报告都会就美国长短债息变化，更新未来12个月衰退机率预测。像1月底10年期债息超过3个月期债息的幅度，缩小至约0.31个百分点时，预测衰退机率仅23％。

2月来长短债息之间差距有重大转变，甚至在26日出现倒挂，因为外界预期Fed将多次降息以因应未来经济退缩。市场倾向以2年期债息来跟10年期债息做比较，但Fed更爱以3个月债息来比较，因为其对基准利率变化更敏感。

RSM首席经济师布鲁苏拉斯（Joseph Brusuelas）说，若投资人担心经济前景而採取更保守的避险操作，往往会出现长短债息差距缩小，这在景气循环周期后期是常发生现象。

他认为目前仍不清楚这次倒挂，只是市场对前景看法不同而出现的杂音，抑或预示经济活动将放缓。

儘管债息倒挂不一定百分百预言美国经济衰退，但此现象再次发生，仍令投资人感到忧虑。因为川普主张美国再次伟大，让人预期经济将进一步发展，但随着各种政策尤其关税措施可能衝击全球经贸活动，大家担心预期的美国荣景不会发生。

保德信投资管理（PGIM）固定收益部首席美国经济师波赛丽（Tom Porcelli）指川普关税带来所有不确定性，会被加倍放大检视当中所有缺失。他预期未来一年经济不会衰退但会放缓。