《电零组》2月营收双升近5月高 南电回神翻扬

南电发言人吕连瑞先前法说时表示，随着AI PC载板量产、记忆体需求回温、800G交换器载板等高阶新产品陆续量产，营运于2024年首季落底后逐季回升，对高质化新产品的布局效益已陆续显现，预期2025年首季营收有望较上季持稳略增，惟尚需观察川普新政变数。

不过，随着主力的网通需求明显回升，配合ABF、BT载板新产品陆续量产放量，消费性电子亦有新AI应用产品问世，南电预期2025年营收及毛利率可望逐季提升，全年营运可望重返成长、目标年增双位数百分比。

南电2024年合併营收322.83亿元、年减23.59％，为近5年低，本业营运转亏、在业外收益挹注下维持获利，税后净利2.03亿元、骤减达96.5％，每股盈余0.32元，双创近6年低。董事会决议配息1元、为近5年低，但超额配发股利。公司将于5月27日召开股东常会。

由于南电上季本业营运再度转亏、毛利率表现远低于市场预期，2家美系外资出具最新报告均维持审慎看待，并双双调降目标价，一家维持「中立」评等、目标价自130元小降至128元，另一家维持「卖出」评等，目标价自85元小降至83元。

第一家美系外资预估南电营收将季增1.4％，网通ABF载板为唯一成长动能，BT载板及PCB因淡季需求较弱，营收可能继续季减逾10％。不过，由于产品组合改善，预期毛利率将回升至约4％水准。

美系外资认为南电2025年将受惠交换器（Switch）ABF载板市场需求略强于预期、特殊应用IC（ASIC）载板看增，但考量BT和PCB载板需求逊于预期，将南电今明2年获利预期分别调降3％及调升1％，维持「中立」评等、目标价自130元小降至128元。

另一家美系外资看法更保守，认为南电儘管受惠网通ABF载板补货需求带动，首季营收将季增3％，但BT载板及PCB需求续疲将拖累整体毛利率，预期南电首季本业将续处亏损、营益率估为负0.7％，认为更可能在第二季才恢復获利转正。

整体而言，鉴于毛利率较低、营益率转正时间尚不明确，获利能力尚不稳定状况，美系外资认为目前还不是重新审视南电的好时机，据此调降今明2年获利预期各9％，维持「卖出」评等，目标价自85元小降至83元。