《金融》美中贸易战升级 瑞银：全球经济前景再添变数

根据瑞银的最新测算，美国市场约占中国上市公司收入的3%，因此即便全面加徵20%关税，整体盈利仅减少0.2%至0.3%。然而，市场对关税影响的反应相当迅速，MSCI中国指数自上周五以来已回檔约3%。王宗豪认为，这已充分反映当前关税政策的影响，但市场尚未完全消化进一步关税升级的可能性，或甚至进入全球关税战的风险。

歷史经验显示，每当美国宣布新一轮关税时，市场平均回落2%，这次3%的跌幅与过去情况相符。但值得注意的是，市场通常不会提前反映关税政策，而是等到政策正式落地后才迅速做出反应。因此，若美国进一步加码关税，市场仍可能面临新一轮抛售压力。

瑞银分析，机械、宠物用品、运动服装OEM、生物技术及科技硬体等产业的盈利风险最高。回顾2018年贸易战期间，出口导向行业普遍跑输大盘，尤其是机械、科技硬体及家电类股，而医疗设备则因政府鼓励加速医院建设，成为少数表现亮眼的产业。

观察近期股价走势，除科技硬体外，其他出口导向行业已经对关税升级做出反应，股价表现相对低迷。反观2018年贸易战期间，生猪养殖、公用事业及电信等内需型行业表现较佳，显示市场可能再次转向防御性标的。

除了直接关税衝击外，瑞银经济学家警告，贸易战的次级影响可能更加显着。例如，若美国对75%自中国进口商品加徵60%关税，将导致中国GDP减少1.5%，进而拖累企业信心、资本支出及消费，对企业盈利的打击将远超直接关税成本。

值得注意的是，若中国政府祭出强力内需政策来对冲关税影响，受益者将是内需占比较高的上市公司，而非出口型企业。王宗豪表示，市场关注的焦点将转向中国内部政策应对，这将是决定中国股市能否企稳的关键因素。

整体而言，美中关税战再度升温，市场虽已部分反映影响，但后续变数仍多，投资人需密切关注美国是否进一步加码关税，以及中国的反制力度。