《通网股》外资点讚启碁多元成长动能 喊买上看193

美系外资表示，启碁的生产基地主要分布于台湾、越南、中国和墨西哥，管理团队预期越南将在2025年提供更高的产能贡献，以更好地满足美国客户的需求。展望2025年，管理层表示潜在的关税仍为不确定因素，但在低轨卫星（LEO）、WiFi 7以及企业级800G交换机领域，仍有许多成长机会。我们对启碁在短程、中程及长程传输领域提供的综合解决方案持正面看法，并对其在射频设计能力上的累积经验充满信心。

美系外资表示，启碁2024年公司40%的生产来自台湾，40%来自越南，其余15%来自中国大陆，5%来自墨西哥。预计到2025年，越南将贡献45-50%的总产能，因为该公司对美国市场的营收曝光度高，并且持续将生产多元化，减少对中国的依赖。关于关税风险，启碁也正在进行成本削减，以抵消潜在的关税费用。

美系外资表示，启碁对低轨卫星业务的成长、WiFi 7的普及，以及企业级800G交换机逐步增长持正面看法，虽然也指出潜在的关税风险 可能会影响营收增长。启碁2月的营收年增长17%，达到新台币88亿元，预计启碁2025年第一季的营收将增长8%，达到新台币276亿元，主要受益于产品组合升级和低轨卫星的增长。管理层预期2025年毛利率将提高至12-13%（2024年为11.4%），但这将取决于营收规模、产品组合变化以及匯率影响。

美系外资表示，启碁的产品涵盖了车用蜂窝模组、追踪器、卫星收音机及感测器（车用摄影模组、雷达、行车纪录器）。启碁已完成77 GHz和79 GHz技术组合，支持先进驾驶辅助系统（ADAS）的完整功能。启碁为全球车用OEM提供服务，对于传统内燃机车（ICE）OEM，启碁作为二级零件供应商，并向一级供应商提供产品；而对于电动车（EV）OEM，启碁直接与车厂合作。我们维持看好启碁能够搭上智能驾驶/ADAS的趋势，并预期每辆车的美元内容将逐步增加。启碁继续预期车用电子业务在2025年的营收贡献将持续上升。 美系外资表示，综合上述看法，给予启碁目标价为新台币193元、评等为买进。主要下行风险包括Starlink用户增长低于预期、卫星通 信竞争比预期激烈、以及美国和欧洲市场Wi-Fi 7或5G固定无线接入（FWA）推进速度低于预期。