《半导体》加密货币、AI/ML双引擎 创意飞越5日线

创意的NRE（委托设计）主要分为三种类型，包括spec in、netlist in和substrate in。目前大部分NRE需求以netlist in为主，而substrate in则是新兴需求领域，且价格较为优惠。系统公司或软体厂商在硬体知识上较为不足，可能需要在封装设计方面寻求创意的帮助，尤其是在Die-to-Die连接和Chiplet设计方面。创意在substrate设计上具有强大优势，并且早期就与台积电（2330）建立了合作关系。这也是创意在过去两到三年内，NRE需求增长最显着的领域。

然而，受到美国对中国的AI禁令影响，创意的部分产品未能如期交货，尤其是原本计划出口至中国的客户订单，这使得创意2024年的营收未达预期。如果这些产品能够顺利出货，预计2025年营收将超过2023年。

2023年，创意来自AI/ML领域的营收占比约为个位数，2024年随着美系客户及其他客户新品量产，AI/ML业务的营收比重预计达到15%左右。2025年，这一比重将与2024年相近。2025年的成长动能除了来自先进制程外，还受到加密货币需求的带动。2024年下半年，加密货币相关订单逐步进来，创意也争取到了加密货币业务的产能，预估加密货币的营收贡献将占总营收的10%至15%左右。

由于美国禁令的影响，创意部分中国客户的订单受到波及，因此2025年中国地区的营收比重将显着减少，而北美地区的营收比重将超过50%。随着加密货币专案逐步量产，法人预估，创意在2025年第一季的营收将实现双位数季增，NRE营收将有所回落，而ASIC（客制化晶片）业务将出现双位数增长。在毛利率方面，由于NRE在营收中的比重减少，且许多NRE案件已进入后期的出货阶段，认列的工程时数较低，加上先进制程的光罩费用和晶圆成本较高，预计2025年第一季的毛利率将较2024年第四季有所下降。

另外，由于创意的业务模式是提供设计服务，而非直接销售产品，因此较不容易成为美国政府的税收目标。但如果客户受到徵税影响，也有可能要求创意承担部分成本。若美国政府进一步加强限制，可能会导致台积电某些制程的产能出现松动，这将为创意争取更多产能和订单提供机会。