《半导体》AI接单爆发！创意获外资看旺 目标价直攻2288元

报告指出，创意正与特斯拉旗下xAI团队合作AI加速器，并可能参与特斯拉3奈米AI5晶片的设计服务，预期最快于2026年底开始贡献营收，2027年可望挹注7亿至8亿美元营收。根据台积电（2330）8月发布的报告，特斯拉下一代2奈米AI6晶片的晶圆代工商机高达每年20亿美元，未来规模可望进一步扩大。

外资指出，创意同时协助亚马逊AWS开发AI语音装置推论晶片，预计2026年起贡献营收、2027年营收约1亿美元；此外，与SanDisk合作的SSD控制晶片专案将于2026年开始进帐，2027年贡献约2.5亿美元。

至于先前的Meta「MTIA v4（Janus）」专案，外资指出其NRE（一次性开发收入）已结束，资源将集中投入特斯拉、亚马逊及SanDisk等新案。Meta现阶段主要的ASIC设计服务伙伴仍为博通。

报告进一步指出，创意2026年预估本益比为47倍，仍低于长期平均值的正一个标准差；新目标价对应本益比51倍，估值具吸引力。外资因此维持「加码」评等，并上调目标价至2288元。

外资并提到，创意已确认2026年将与三家美系云端服务商（CSP）展开AI专案，预估将贡献2026年营收逾四成。公司并已确保晶圆代工产能，相关加密应用动能可望延续至2026年上半年。若加计AI新创与IP授权合作，创意AI相关营收将在2026与2027年占比双双超过五成。

此外，创意正与Rivos合作开发3奈米专案，採用台积电CoWoS先进封装技术；据传Meta曾考虑收购Rivos。另一项与xAI合作的「Turnkey 2（TK2）」专案，预计2025年下半年流片，2026年下半年起认列营收。

外资并指出，创意为韩国FuriosaAI开发的5奈米AI加速器已完成流片、进入量产准备；同时，创意也参与微软3奈米AI加速器「Maia 200」及Arm架构CPU「Cobalt 200」设计，前者预计2026年5月流片、年底量产。

在IP授权方面，创意预计2025年将其die-to-die互连技术「GLink」授权给Google CPU专案，年化营收约300万至500万美元。该CPU专案属「Turnkey 3（TK3）」模式，创意提供硅中介层与ABF基板设计支援，未持有光罩，毛利率预估仅个位数。

外资也指出，特斯拉AI5将採台积电3奈米制程，效能较AI4提升4至5倍，创意预料将深度参与设计。下一代2奈米AI6晶片的代工商机规模上看每年20亿美元。台积电同时亦是多家自驾晶片供应商（如地平线机器人与辉达Nvidia Thor晶片）的主要代工伙伴，后者并与联发科（2454）合作。中国车厂如理想汽车与小鹏汽车也正委托亚洲ASIC业者开发自研晶片，其中世芯-KY（3661）已为理想汽车开发第二颗5奈米ASIC，预计2027年贡献约5亿美元营收，占比逾一成。

整体而言，外资认为，创意在AI、云端与车用领域布局完整，专案接单能见度高，2026年与2027年营收有望再创高峰，并可望延续台系ASIC族群的强劲成长趋势。