創業板將凍資1兆人民幣

大陸的初級市場，曾經在去年因為股市低迷與金融海嘯的衝擊，而暫停了9個月，今年7月份重新啟動時，中國《人民日報》就以「曾經休克的股市融資功能全面恢復」來形容，突顯IPO為企業籌集資金的重要性，因此近期中國證監會加速審批中小型新股與創業板的股票，表示中國官方希望活化股市的融資功能，進而帶動實體經濟發展。

不過，無論是融資或是發行新股上市，在中國大陸都被稱為「擴容」，這是相當傳神的形容詞，因為股市就是由成交、供需來構成，容量擴大了、市場籌碼增加了，如果資金面沒有增加，在僧多粥少的情況下，股市難免出現下跌，而目前A股市場正好就處於創業板加主板同時大量新股發行的擴容壓力之中。

首先在創業板方面，等待了10年，中國創業板終於啟動，第一波預備上市的10家公司已於9月25日開始進行網路及一般券商通路的申購，雖然中國證監會還未公布正式上市時間，但依照主板的程序估算，10月8日中國大陸國慶結束之後，創業板應該會馬上問市。

創業板短期將凍資1兆元

第一批通過審核的上市公司包括：青島特銳德電氣股份有限公司、南方風機股份有限公司、北京立思辰科技股份有限公司、上海佳豪船舶工程設計、河南漢威電子、北京神州泰岳軟件股份有限公司、樂普（北京）醫療器械股份有限公司、北京探路者戶外用品股份有限公司、安徽安科生物工程（集團）股份有限公司、重慶萊美藥業股份有限公司等等。

依照中國證監會要求，創業板的主要上市公司來自新能源、生技醫療、電子信息、新商品、環保節能以及現代化服務等六大產業。這些都是中國近年積極扶植的新興產業，且一般推薦在創業板上市的企業，年平均淨利潤增長必須在30%以上，對投資人吸引力相當巨大；加上近期中國證監會主席尚福林不斷強調創業板要順利推出、平穩運行，強化了市場認定首批上市公司不能下跌的預期心理，都有機會讓創業板IPO的初期認購率超過主板。

以第一批預備上市的10家公司來看，雖然籌資金額僅30億人民幣，但保守預估凍結市場資金能力將達到6000億人民幣、甚至上看1兆人民幣大關。

更令人擔心的是，凍資數千億人民幣只是第一批準備上市的創業板名單。根據中國證監會資料，目前已經有129間公司提出創業板上市申請，而中國證監會在進入9月中以後，更是以每日約5檔審批的速度在進行消化。

一般來講主板上市企業在過會後1周左右才會封卷，從封卷到領取批文又需要1周左右的時間，但創業板上市過會後，3天就可以拿到批文，明顯快過以往主板上市速度，若第一批創業板新股上市後表現優異，恐將加速吸引資金往創業板移動，主板的下跌壓力將更沉重。

主板新股發行未趨緩

除了創業板新股排隊準備上市以外，主板市場的新股發行也沒有趨緩跡象，特別是國元證券的100億人民幣融資計畫獲得證監會通過，幾乎成為壓垮市場的最後一根稻草。

目前A股主板市場中，已經排定要發行的IPO就將近40家，包括中國今年第5大IPO中國國旅（滬：601888）上周開始申購，預計凍資4500億人民幣，集資額近百億人民幣的招商證券，也已經進入審批程序，可望在短期內獲得上市批文，但更大的資金壓力則來自已上市公司的再融資計畫。

今年以來中國上市公司累計再融資規模達到1810億人民幣，創歷年新高紀錄，但再融資審核通常都非常謹慎，例如先前通過再融資計畫的浦發銀行、審批中的招商證券融資案，都是基於提高企業的資本適足率而通過相關方案，但國元證券的再融資計畫對企業或產業的長期發展並沒有正面益處，反而充分顯現中國官方目前仍在積極回收市場的流動性，整個融資壓力短期內依然無解。

A股市場資金緊張

回顧歷史，中國官方的態度對於股市走向有決定性的影響，例如2005年中國啟動股權分置改革時，中國證監會就暫停了新股發行以及企業融資，以免對市場造成太大的衝擊。去年1月，中國平安保險公布1600億人民幣的史上最高籌資計畫時，讓A股市場一天內就崩跌掉2兆元市值，中國官方也很快就在融資問題表態來安撫市場；更近期者在去年9月，證監會則是暫停新股發行，來穩定市場度過金融海嘯，都是中國官方穩定股市的前例。

但是目前中國股市已跌破半年線、大小非解禁潮即將邁入兩年最大的高峰（註1）、創業板推出在即，中國證監會若依過往經驗，應暫停主板的新股發行與企業再融資，但如今非但沒有暫緩，反而有加速發行的味道，在四中全會時，國資委副主任孟建民更預告今年第4季會有更多的央企要上市，加上人行行長周小川指出將不斷調節貨幣政策的鬆緊，頗有預告人行將逐步退場、減少市場資金氾濫的狀況，因此整個A股市場的資金只會愈來愈緊張，A股盤勢也將進入以時間換取空間的弱勢格局裡，再次回測8月份的低點。

註1：10月是大小非解禁洪峰期，51家上市公司解禁股數達3,192.39億股，這是限售股解禁以來解禁規模最大的一個月，占2009年解禁總股數的45.41%。

A股即將招股之新股

聖農發展、太陽電纜

08年已通過審批 等待上市的公司

招商證券、廣州珠江啤酒、招商局地產

09年IPO重啟後 已通過新股審核 等待上市的公司

安徽新華傳媒、河南華英農業發展、浙江久立特材科技、

雅致集成房屋、中國北車、永興特種不銹鋼、

武漢南國置業、江蘇洋河酒、安徽皖通科技、

廣東眾生藥業、中國化學工程、深圳市日海通訊技術、

深圳市燃氣集團、廣東威創視訊科技、新疆北新路橋建設、

深圳齊心文具、上海新朋實業、珠海市樂通化工、

深圳浩甯達儀錶股、成都三泰電子實業、中利科技集團、

焦點科技、新疆西部建設、中國船舶重工、

深圳市洪濤裝飾、深圳市富安娜家居用品、

深圳鍵橋通訊技術、廣東海大集團、北京東方園林、

深圳市美盈森環保科技、北京湘鄂情、安徽鑫龍電器