2009年上半年,中國整體電力類股表現顯著落後於市場大盤,主要還是來自中國經濟景氣仍未見到復甦所致。跟年初不同的是,自7月以來,中國股市的電力股一改以往的頹勢,轉而跑贏市場。

其實,工業景氣與電廠的發電量一直處於正相關,所以從電力股的股價表現,幾乎就可知到中國景氣是否已經確定回春。

水泥鋼鐵旺季 電力股受惠

因為鋼鐵業與水泥業從第三季就開始轉進旺季,而這兩類產業用電量需求非常大,因此電力類股的獲利自然受惠。

另外,中國第二季GDP增長的速度為7.8%,讓下半年中國經濟復甦出現較大的預期和期望,市場目前普遍認為經濟復甦趨勢將向上,而用電量增長的趨勢也將可保持下去。

近期大部分的電力公司公布上半年財報,業績的大幅增加及發電量的回升皆超乎市場預期,譬如華潤電力(00836-HK),該公司的獲利大幅成長87%,而股價在7月更上漲19%,超越香港恆生的13%,以及中國上海的10.48%。

除了主要發電廠位於鋼鐵水泥廠附近之外,華潤電力今年的購煤成本,也較去年大幅下降70%,進而導致毛利大幅上升。

另外,由於中國近期經濟成長力道有加強的趨勢,市場認為電力類股股價的P/E(本益比)估值有提升的空間,因此未來仍看好電力股的續漲機會。

需求回升 復甦力道增加

事實上,中國發電量的回升以長江沿岸與珠江三角較為快速,根據中國7大經濟圈劃分,6月除東北外的其他區域發電量增速均已轉正。

而中國1-6月的累計用電增速和發電增速,分別為-2.24%和-1.7%,光6月單月的用電和發電,同比增速就分別達到4.3%和5.2%。這顯示受到中國擴大內需的基礎建設投資,帶動了鋼鐵、有色金屬、水泥等大宗工業原料生產正在逐步恢復,且復甦趨勢力道正逐步增強。

我們認為現階段中國總體電力供過於求仍將持續,但隨著下半年經濟復甦趨勢的穩固,中國對全年用電增速估計將可從3%增加到5%。

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