南山人壽標案結果昨(13)日終於出爐,新郎不是中信金控(2891),也讓原本擔心中信金控「究竟吃不吃得下來」的外資法人鬆了一口氣,美商美林證券更是馬上將中信金控投資評等與目標價分別調升至「買進」與26元。

南山人壽標案結果雖然水落石出,但截至昨晚為止的外資圈sell side評價結果卻出現極大落差,瑞士信貸證券台灣金融產業分析師許忠維認為,博智(Primus)得標只不過讓南山人壽由一家外商公司變成另一家外商公司,對台灣整體壽險業的影響其實相當有限。

港商德意志證券台灣金融產業分析師侯乃鳳則是認為,對整體壽險業而言雖然以「中立」視之,但對國泰金控(2882)與新光金控(2888)等純壽險金控而言就算利多,至於搶不到的中信金控,長期競爭優勢將受質疑。

許忠維指出,比較可惜的是,南山人壽並未公佈隱含價值(EV),因此,無法從EV的角度來進行投資價值評估,但以過去外商壽險公司通常以較高的保證利率(guarantee rates)來搶市佔率來看,安泰人壽當時被併購的5.8%保證成本(guarantee cost)應可作為比較基礎,因此,若以4.25%的投資報酬率作為基礎假設,南山人壽將面臨負的投資差(negative investment spread)。

不過,可以確定的是,對於原先「吃也不是、不吃也不是」的中信金控而言,在搶標南山人壽失之交臂後,至少短期內可以降低併購後可能產生的整合不確定性,也提供部分外資圈sell side調升財務預估值的有利藉口。

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