大陸第2季國內生產總值同比增長10.3%,明顯減緩;居民消費價格指數同比上漲2.6%,其中6月分上漲2.9%;人民幣貸款餘額同比增量減少,固定資產投資及社會消費品總額都呈現下行趨勢。有人認為,下半年中國經濟增長將會進一步放緩,政府不僅要退出上半年的緊縮政策,更要提出新的刺激政策以保證經濟增長。

經濟的統計基數效應

為什麼第2季經濟增長放緩?其實並非實體經濟增長發生變化,而在於統計基數效應。2009年第1季GDP增長處於低位,今年同比增長會較高;但第2季度GDP突然反轉,由於基數效應,實體雖然同樣增長,但統計上卻顯示增長放緩,有人稱為「統計幻覺」。

上半年宏觀調控效果最顯著的是信貸,完全走出2009年過度增長的困境。1-6月分銀行本幣信貸增長達到4.63兆,比2009年上半年減少2.72兆元,銀行信貸貨幣指標恢復正常水準。個人信貸增長儘管達到1兆7400億規模,但已明顯放緩。

今年初以來,如何退出量化寬鬆貨幣政策,是世界發達國家央行的兩難抉擇,因為世界經濟形勢仍不確定,退出過早,容易放緩經濟復甦步伐,甚至導致二次衰退;退出過晚,就容易形成新的資產泡沫,增加金融危機潛在風險。對中國來說,儘管2008年金融海嘯後並未採取日、美式量化寬鬆貨幣政策,但2009年銀行信貸極度擴張也是前所未有,引發的負面影響無以復加。如何讓2010年銀行信貸增長恢復到平常水準又不傷害復甦中的經濟增長,就需要宏觀調控的藝術。

上半年的資料亮點還表現在房地產投資的增長上。4月分「國十條」後,房地產市場銷售全面下降,70個大中城市房屋銷售價格6月分環比下降了0.1%,二手住宅銷售價格環比下降了0.3%,價格上漲勢頭也明顯遏制。不過,房地產投資開發案件、貸款進入、銷售增長及新開工項目等都處於良好態勢。2010年1-6月分,全國房地產開發投資同比增長為38%。1-5月分,房地產流入資金同比增長57%,國內房地產貸款同比增長約44%,個人按揭貸款同比增長約89%,住房新開工面積同比增長72%等,而住房銷售增長仍保持在38%以上的速度。

強化房地產宏觀調控

由於房地產生產週期的滯後性,2009年房地產銷售的空前繁榮,一定會在未來6-12個月房地產開發等方面反映出來。短期來講,「國十條」房地產宏觀調控對經濟增長不會造成很大影響;反之,加強房地產調控,擠出房地產泡沫,對房地產健康穩定發展和對經濟的可持續發展都會發揮積極的作用。

對大陸房地產的宏觀調控,中央政府的決心還得進一步強化,當前房地產問題已非僅經濟或民生問題,而是政治問題了。中國房地產發展模式已經扭曲成為財富轉移機制,不僅表現在短時間內財富向少數人聚集,更造成國有土地收益私人化後果,並形成社會群體間的利益衝突。如果不把房地產市場由投資主導轉化為消費主導、不把房地產市場巨大收益「社會化」及均等化,那麼土地及房地產泡沫所導致的問題,將給中國經濟長期發展帶來深重打擊。

儘管中國經濟面臨巨大變數,但下半年宏觀經濟形勢不會轉向,也不需要提出新的宏觀政策來刺激經濟,只要保持政策穩定性及連續性就足矣。如果新興產業出現、沿海產業向內地轉移、居民消費結構轉變等結構調整見效,大陸的國內經濟將持續穩定增長。

(作者為中國社科院金融研究所研究員)

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