隨著歐美股市大跌,大陸股市指數也連創一年來新低,加上房地產泡沫開始擠出、民間信貸市場的瘋狂、上市銀行股價在業績創新後卻大跌等,大陸金融市場的系統性風險跡象顯現,信貸風險可能是其中最脆弱的環節。

早幾年過度信貸的後遺症已經越來越明顯,儘管根據大陸銀監會的壓力測試,商業銀行在房價下跌50%的情況下仍然可以承擔風險;銀行高層也都認為,住房按揭貸款95%為自住,信貸風險不會太高;政府官員也一再強調,地方政府融資貸款風險在可控的範圍內,可是,16家上市銀行公布良好的業績後,股價卻跌得人仰馬翻。

房產信貸風險巨大

金融機構當事人及管理層與市場對當前風險的認知會有如此大差異,關鍵在於他們的分析是建立在兩個不成立的假定基礎上。一是中國房價只漲不跌。只要房價不下跌,房地產的銀行信貸就不存在風險,也不會出現高信貸不良率。這種假定是不成立的。二是假定政府公布的統計或他們所看到統計反映市場的實際情況,但實際上非也。比如當前住房按揭貸款自住率的比例,如果真如四大國有銀行管理者所說,占95%以上,在政府統計報表中每年的房價又上漲不高,那麼大陸房地產市場不是在健康發展的軌道上嗎?但實際上根本就不是這樣。95%的數據其實是享受優惠利率貸款者的比例而非自住率。試想,作為一個住房投機炒作者,在政策縱容下,很容易就證明自己是購買第一套房以享受種種優惠條件。

如果上述兩個假定抽出,大陸房地產信貸將面臨著巨大的風險。有人認為,這是過高的估計商業銀行抗房地產風險的能力。這裡有3組資料。一組是據估算現在的55兆元(人民幣,下同)左右的銀行信貸中,其60%至70%的貸款都是與房地產有關,包括房地產上下游產業的企業的貸款,以及企業及個人住房及土地抵押貸款都與房地產有密切關聯。二組是2009年和2010年間19兆元的銀行信貸流向;三是2009年到2011年6月底,房地產信貸增長約6兆元左右,其中個人住房貸款增長3兆元多,其信貸增長總額大於前10年的總和。對於這些房地產信貸風險,當前各家銀行僅是以當前的貸款不良率來說明其貸款的好壞,但其中的住房貸款都是長期貸款,當前房價都沒有出現明顯的調整,其風險如何能夠顯示出來。但任何經歷過房地產週期性變化的市場,其風險有多高就一目了然了。

銀行信貸風險還表現為地方政府融資平台及「鐵、公、基」的信貸風險。前者主要是與土地價格及土地交易有關。只要住房價格上漲,土地的價格也上漲,地方政府土地財政就越來越大。這時,地方政府融資平台也不存在多少風險。但是如果房價下跌,甚至於房價暴跌,那麼14兆元多地方政府融資平台的風險隨時都可能爆發出來。對於後者,儘管是政府擔保,但是這些貸款多以短期貸款做長期投資,面臨著隨時資金流斷裂的風險,即使投資能夠完成,但效益回收的現金流,恐怕也不足支付本息。其風險暴露也是時間的問題。

金融信用過度擴張

大陸金融體系的巨大風險還有兩大問題,一大就是當前所有人、企業、政府都過度使用現有的金融體系,金融體系信用過度擴張無處不在。比如銀行把表內業務移到表外,股市快速擴容等。這種過度使用現有的金融體系,過度的信用擴張必然會積聚巨大的金融風險。二是民間信貸過度瘋狂。其金融風險隨時都可能爆發,其社會矛盾隨時都可能發生衝突。

當前大陸金融體系到處都顯露出系統性風險爆發跡象,儘管風險爆發在時間上是不確定的,但是一旦爆發所帶來嚴重後果是任何人都無法預料的。因此,金融監管部門要嚴密關注當前金融市場態勢,並採取一定的應對辦法。(作者為中國社科院金融研究所研究員)

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