歐美債務問題引發市場廣泛討論二次衰退是否出現的疑慮,經濟短期內是否會出現落底訊號,還是取決於歐美國家政策能否提振市場信心。在渾沌不明的亂局中,投資專家建議未見落底訊號前,投資債券優於股市,且若出現短多,操作上一定要設立停損與停利點,不宜久留。

歐美債務危機引發對經濟是否出現二次衰退的疑慮,似乎有越演越烈的跡象。在一片對歐豬五國拖垮歐洲經濟的討伐聲中,各界對經濟前景的預估就如同對歐盟拯救歐債的態度一樣,復甦之路仍舊遙遙無期,景氣走軟已成定局。

對這場積弊已久、表面上卻來得突然的經濟陰霾看的最悲觀的專家不乏世界知名的人士。例如,著名的「日圓先生」(木神)原英資,預測未來五到十年內,全球經濟都將處在溫和崩壞、低成長、低報酬的「經濟冰河期」;經濟學家魯比尼(Nouriel Roubini)說「不管歐債危機是否將繼續惡化,全球發達國家經濟二次衰退已不可避免,且其影響將甚於雷曼破產問題」;「末日博士」麥嘉華(Marc Faber)甚至認為,金融市場的窘迫不安,將帶來長時間大幅波動,經濟成長緩慢。

加上對景氣預測很少錯看的台積電董事長張忠謀日前所說「明年春燕不會來」,似乎意謂著景氣即將邁進空頭之路。

四大風險 景氣難樂觀

先來看看這場由歐債引起的經濟危機到底問題有多大。

根據Bloomberg統計,目前還債能力有疑慮的國家中,希臘12月將有102億歐元的債務到期,且到明年3月以前都是還債高峰期。西班牙今年10月原本也有283億歐元債務到期,幸好西班牙已於9月15日成功發行債務,近期籌資能力不是問題。

至於問題國中最大的經濟體─義大利,得在明年2月償還債務635億歐元。

事實上,不只是歐豬五國還不出錢的問題困擾著世界景氣,根據國際貨幣基金組織的決策機構國際貨幣與金融委員會所發布的公報,當前世界經濟正面臨4大風險:主權債務危機、金融體系脆弱、日益疲軟的經濟增長及居高不下的失業率。

瑞士寶盛債券基金投資長Enzo Puntillo認為,由於歐債問題始終未能出現徹底解決方法,只要債務到期,市場可能進一步出現震盪,經濟又得持續走緩,惡性循環下,歐債問題國的籌資還債能力可能逐漸衰減。安本資產管理公司表示,市場認為希臘出現違約之前,銀行資本結構需要重新調整,才可以避免擴散到其他主權債市場帶來更多威脅,但這牽涉到多國的財政及經濟運作,政治考量更是複雜,遲遲未能出現解套方案,是更令人憂心的地方。

政治角力經濟難好轉

台經院六所所長楊家彥表示,控制歐債危機的前提是先建立防火牆,防火牆有沒有建立是明年是否會引發二次衰退的最大關鍵。而要觀察希臘不至於危害到其他國家,主要的控制工具必須有三條件:

1.紓困金至少要比現在多出五倍,歐洲金融穩定基金(EFSF)規模將從原本的4400億歐元擴大至2兆歐元;

2.為了讓市場不要恐慌,金融機構或企業全部認列50%虧損,一旦哪國家出事可以立即透明化看出債務關係;

3.大到不能倒的銀行立刻用紓困金來解決它的資產負債重整問題。

匯豐中華投信投資長張靜宜表示,真正讓全球金融市場惡化的因素在於,政治角力與決策錯誤,這次必須靠各國政府的合作,很難靠單一政策收拾爛攤子,經濟數據的好轉恐怕也將被淹沒在政治口水中。

而除了歐洲之外,Enzo Puntillo也認為,美國就業市場遲遲未能改善,導致消費市場疲軟,也讓美國在這場經濟疲態中成為禍首之一。目前美國的失業率在9.1%,市場預估要到2015年才會出現明顯改善。

布局轉向 新興國家勝出

根據IMF預估2011年新興市場經濟體的GDP表現仍高達6.4%,優於先進經濟體的1.6%,且新興市場股價在經過修正後,投資價值面具吸引力,以MSCI新興市場指數為例,目前本益比約9.3倍,低於自1992年來的平均水準(約12.5倍)之下,新興市場個別國家,如金磚四國、韓國、印尼、泰國、台灣現在本益比均低於過去5年平均值。

根據Bloomberg截至9月資料顯示,大陸CPI值出現下滑,新興市場的通膨增幅也有縮小跡象,代表目前新興市場近期升息的機會開始下降。7月以來包括巴基斯坦、土耳其和巴西皆宣布降息,而印尼、新加坡也在本月加入降息行列。此外,新興經濟體中採取寬鬆貨幣政策已遍布拉美、東歐和亞洲,顯示目前歐美經濟疲軟已開始影響到新興市場,未來新興市場須藉由擴大本身的內需市場,或轉向與其他新興市場貿易,以維持經濟成長動能。

匯豐全球總經與投資策略長Philip Poole說,目前風險性資產已來到相對便宜的水準,市場開始逐步下修經濟預期,所以未來幾個月數據劣於預期的情況應會逐步減低,若要期待更大利多,恐怕還須觀察歐洲政府是否提出更全面性的措施。

多元分散 降低波動風險

匯豐(台灣)商業銀行個人金融暨財富管理事業處資深副總裁莊懷德建議,投資人應該要股債均衡,分散投資區域及資產類別,可配置投資等級公司債來降低投資組合的波動,分散搭配高收益債(非投資等級的高風險債)與具成長性題材的新興市場債,來增強整體投資組合效益;另外,還可以加上多元貨幣配置,透過不同幣別差異化表現降低匯率波動風險,增加美元資產,投資建議以美元、台幣、澳幣(非美貨幣)為主,各持有1/3比重。

莊懷德說,投資人若手中持有單一國家或產業等比重超過整體投資組合比重逾一半以上者,可逢市場反彈時,透過降低股票比重或增加債券配置,降低整體投資組合波動的風險,資產配置建議保守型投資人股票2成、債券8成、穩健型投資人股票3成、債券7成、積極型投資人股6成、債券4成。

張靜宜說,目前股價已來到2009年時的極低水位,對於股市投資建議如下:

1.空手者:可趁市場急殺之後分批加碼南韓、俄羅斯與巴西,搶賺反彈財,但需留意這波全球股市反彈力道普遍呈現一波比一波低的下降趨勢,因此需嚴格執行停利與停損機制;穩健者,靜待股市落底訊號出現再進場,或採大額定時不定額方式分批加碼。

2.部位已套牢的投資者:風險承擔度相對較低,可先減碼3~5成轉到債券,或是先暫時觀望待反彈出現後減碼5成,將資金轉到債券,靜待股市落底訊號出現,再買進強勢市場。

3.積極投資人:不建議在此殺低,不妨反彈時先進行汰弱留強,將資金轉往強勢市場;當市場出現長下影線或連三個交易日不再破底,積極加碼原始部位的20%,並搭配以原始成本的3%,定時定額加碼(如1千萬,每月加碼30萬)降低整體持有成本。

至於定時定額者雖然市場落底訊號尚未出現,但若能持續定時定額分攤成本,則中長線依然會有不錯的報酬可期,但若想加速回本或增強效益,此時可加倍扣款。

#未能 #歐債 #能力 #疑慮 #引發