搜狐財經彙整大陸知名學者及機構對2012年經濟走勢的看法,發表「2012年中國經濟形勢預測」,其中,關於陸股今年的表現,看法分歧,但都強調必須採取謹慎的投資方式。

大陸股市去年整體表現不理想,雖然其中有國際外在經濟因素的影響,但是體質結構的不夠優化,是核心的原因。就算世界經濟再好轉,大陸股市的體質結構,能否承載促進大陸經濟發展的能量,實在令人擔憂。

要有健全市場機制

談到大陸股市,就不由得讓人想起才剛宣布財務危機的大陸知名汽車公司「比亞迪」。該公司負責人王傳福就說過:「一款新產品的開發,60%來自公開文獻,30%來自現成樣品,自身的研究實際上只有5%左右。」多年來,該公司通過學習模仿BMW、BENZ、Toyota、Ford等名牌車,業績不斷暴紅。但最終仍面臨傳統車銷售下滑,整個企業陷入了轉型困境。汽車的外型和總體結構雖然可以參考學習,但每一種車款從內到外,都以某種深層的經營理念或企業文化為底蘊;如果自身的研發只占5%,在BYD(build your dreams)之餘,還應該打下更扎實的技術實力,才能長久經營。

大陸股市是通過解決國有企業資金籌措為導向,透過參考與學習資本主義市場的制度或模式,在很短的時間內建立起來的。回顧這樣的發展,其本質和沒有參透這些名牌車成名的精髓和內涵一般;只學習到其他股市的制度和模式,但也沒有建立能真正反映實體經濟的健全資本市場機制。

大陸證監會對股市管理仍舊停留在政府部門應掌控全局的思考上。對IPO首次公開募股)採取嚴格審批制;以去年為例,IPO申請的通過率為76.81%,創2008年以來新低。而上市以後對連續兩年利潤虧損等的企業,進行特殊處理(ST股),採用不同的交易模式;諸如此類,不難發現,過去社會主義計畫管理的餘緒和習性仍然在發揮作用。因此,資本市場無法自由正常的運作。

從大陸大力推進股市發展以來,公司治理就被提到企業深化改革的議程表上來。有關公司治理討論的文章相當多,甚至將公司治理和企業的市場化發展結合在一起。但是綜觀許多國有企業或國有企業能影響主導的公司企業,所謂的獨立董事和監事會及其他機制的設計等,雖有其名,但並無其實。企業或公司的運作,基本上仍然受到相關權力的介入和干擾。

落實公司治理精神

公司治理最主要的精神,在於降低代理成本,保證股東利益;同時也能保護小股東的權益,以防止經營業務股東或甚至官股的侵蝕;但大陸雖有公司治理之名,但卻往往以公司治理為名,去維護大股東或官股的權益,這樣一來,公司治理很容易成為權錢結合的護身符。

公司治理做得好,股民投資就愈沒煩惱。公司治理做得透,錢權連結才能無所遁逃。去年是大陸和國際會計準則趨同連結的關鍵年,由於大陸在世界的總體經濟位階的竄升,大陸企業的會計準則必須和國際會計準則進行更緊密的接軌。國際會計準則的精神,在於要求企業能夠更加清晰透明和可靠,然後在這基礎上,促進跨國跨區的連結和互動。

大陸願意和國際會計準則趨同接軌,是值得鼓勵的事情。我們期待大陸雖不必完全接受國際會計準則,但可以抓住國際會計準則的精隨,讓大陸企業不只可以讓大陸民眾信任,也可以是讓國際社會信任的經濟實體。

在這兩三年,大陸因公司治理失敗的弊案例層出不窮,例如在香港、新加坡或倫敦上市的高增長大陸公司:「中華環保」、「妍華控股」、「東方紀元」、「廣東置地」等。這些案例的相似之處,都是由於違反公司治理的精神,從而導致投資人受損;而這些無法核實的應收帳款,或董事長在其他股東及債權人不知情的情況下,將其股份抵押給其他債權人,何以無法在「看起來規範得很完善」的公司治理架構下被發現或預防。

落實公司治理和國際會計準則的精神,是大陸股市和資本市場改革的縱軸和橫軸;大陸應抓住今年十二五規畫啟關的機遇年,加速啟動真正的實質改革工程。

(作者為中華科技大學副校長)

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