大陸國家統計局公布,2012年9月,全國居民消費價格總水準(CPI)同比上漲1.9﹪;全國工業生產者出廠價格(PPI)同比下降3.6﹪,環比下降0.1﹪。儘管這兩個資料表示9月分大陸國內整體的物價水準趨穩,但是其中的含義還需要深入判讀。

央行警示通膨風險

首先,為何大陸CPI一直在低水準上徘徊?一是基本上反映了市場預期,多數市場分析人士認為9月分的CPI在2﹪左右;二是PPI作為CPI的先行指標,它處於3年來低位,儘管要通過一定的方式傳導到CPI,但PPI的負增長一定把整個經濟的價格水準向下拉,並逐漸地傳導到CPI上去。這可能是當前大陸CPI處於低於徘徊的重要原因;三是大陸CPI是以食品為主導的CPI,食品價格變化對CPI影響最大。比如9月分食品價格同比上漲2.5﹪,影響CPI總水準同比上漲約0.79個百分點。9月分是氣候條件好的季節,或收穫的季節,鮮菜鮮果的價格上漲幅度不會太大。

其次,CPI的低位徘徊是不是一種趨勢?其實,儘管當前的CPI處於低位,但大陸通貨膨脹的壓力仍然不可忽視。這正如央行副行長易綱所指出的,央行必須不斷地對各級政府警示通膨風險,「控制通膨是我們頭號工作」。何也?這不僅在於中國經濟仍然隨時都有可能踏上快速增長路,而且在於導致通貨膨脹壓力的條件仍然存在。

比如,一是在全球都在採取量化寬鬆貨幣政策的條件下,流動性氾濫是不可能避免。儘管當前大量的流動性基本上都進入各種資產,在推高不同資產價格,但是無論是資產價格傳導還是流動性溢出都是推高CPI的重要因素。

二是國際石油的價格基本上處於高位。中國作為國際石油最大消費國之一,石油又作為不少行業和產業,及國內大眾消費的初級產品,它的價格高位將從許多方面影響國內物價水準。比如,油價上漲必會導致運輸成本上升,而這種上升的運輸成本會直接攤分到下游商品的價格上去。可以說,在國際油價如此高位的情況下,它將對中國通貨膨脹產生較大的壓力。

食品價格冬季上漲

三是作為以食品為主導的大陸CPI體系,對自然條件的變化十分敏感,因此,在10月分大陸大部分地區逐漸進入冬季之後,鮮菜鮮果的價格全面上漲可能是一種趨勢。這已經成為一種常態。更為重要的是豬肉的價格經過一年多的沉寂之後,有可能重新處於上升態勢中。如果豬肉的價格些微上漲,它將很大程度上影響CPI上行。再加上大陸企業「去庫存化」基本處於尾聲,PPI變化趨勢將改變。這些都會增加CPI上行的壓力。

所以,面對9月分的CPI與PPI,大陸央行貨幣政策仍然要採取「以不變應萬變」的策略,以控制通貨膨脹為重心。既不要隨著國際上各國量化寬鬆的貨幣政策隨風起舞,也不要因為國內經濟資料一點動向就大動干戈,而是靜觀其變,掌握好通貨膨脹變化之時機,以帷幄為股掌之中。(作者為中國社科院金融研究所研究員)

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