「群眾募資」(crowdfunding),是指群眾透過同一個平臺(通常位於網際網路),以小額出資或捐助的方式,贊助或支持某些人提出的活動或企畫。在國外,天災救濟、文創製作、公民活動、軟體開發等,都有透過群眾募資取得所需資金的成功案例。在英、美、歐洲等地,對新創科技事業的投資,也開始採用網際網路群眾募資的方式。全世界已有超過四百個以投資新創事業為主軸的群眾募資網站,具有新創意的創業團隊將自己的創業計畫張貼在這些網站上,符合一定資格的投資人可於網站登錄後瀏覽,並決定是否投資這些創業團隊。美國於2012年制訂「新創企業啟動法案」(Jumpstart our Business Start Ups Act,簡稱JOBS Act),將群眾募資平臺納入美國證券交易法令的管制架構下。

無獨有偶地,櫃買中心也於今年1月3日推出了參考JOBS Act鼓勵新興成長企業上市豁免規定及股權基礎之群眾集資平台相關規範所規劃建置的「創櫃板」,提供籌資及輔導功能,以協助富有創意、創新之微型企業順利籌措資金。創櫃板可視為現有興櫃市場之向下延伸,使得規模更小的新創事業亦有籌資管道。這是繼日本企業原股第一上櫃後,櫃買中心的又一重要貢獻。

外界對上路未幾的創櫃板運作方式有所顧慮。有論者認為創櫃板有三大問題:首先,一般投資人投資創櫃板的額度過於嚴苛,不論資力經驗為何,一年僅能投資新臺幣六萬元;其次,創櫃板僅有籌資功能而無交易制度,一般投資人轉手不易;最後,目前創櫃板公司開放給一般投資人認購股權的額度有限,不易引起大眾的持續關注。

上述問題似非創櫃板真正的難題。投資新創企業的風險遠高於上市櫃公司,嚴格限制一般投資人的投資額度有其道理,嗣後再視情形調整即可。美國新創事業發行新股給透過群眾股權募資網站(例如AngelList)媒合的專業投資人時,由於美國證券交易法令原本即允許非公開公司向專業投資人募集資金時,無須向美國證管會註冊,因此為保護一般投資大眾,僅能轉讓給其他專業投資人,同樣無可厚非。參與公司開放認購額度有限的問題,可以透過櫃買中心的持續經營及宣導而改善。

本文以為創櫃板潛在的問題有二。第一,申請公司為證明其創新創意及潛力,必須先取得櫃買中心認可外部單位的推薦,或通過櫃買中心的外部專家審查,申請公司的募資案才有可能面對投資人。這些審查程序,有別於國外群眾募資模式下,創業團隊直接面對潛在投資人或使用者進行訴求的民主精神,亦使得創櫃板未必適合僅有創意、概念,亟需種子資金(seed money)的早期創業團隊,而更適合已有可行銷產品的成長期公司。

第二,群眾募資在臺灣目前尚無法令規範。在我國法令下,公司對不特定人公開募集發行新股,必須向主管機關辦理公開發行申報,但何種募資行為才不致於構成「對不特定人公開募集發行」,現有規定並不明確。

新創事業透過網路群眾募資平臺(例如國內的FlyingV.cc),向該平臺的社群會員直接募集資金的模式是否會被認定為「對非特定人公開招募」,網路群眾募資平臺是否會被視為「證券商」而必須取得主管機關的執照並遵守業務財務相關規範,在法律上尚有疑義,有待立法解決。

創櫃板向下拓展新創企業的籌資業務,原是美事,但如何提升臺灣的群眾募資模式的多元性並有效立法管理,是業界與主管機關的共同功課。

長遠來看,行政與立法部門仍應深入研究國外先進立法例並博採創投業界的意見,修正我國現有之證券交易法令,以寬容開放的心態鼓勵不同模式的群眾募資平臺多元發展,為我國的經濟發展與產業升級轉型打開一條新出路。

(本文僅為作者個人意見,不代表事務所立場)

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