考量到外幣放款與人民幣衍生性金融商品等業務成長將趨緩,以及服貿協議短期內通過機率不高等因素,摩根士丹利證券評估金融業第一季獲利榮景恐難以為繼,因而將金融股投資評等調降「中立」。

此外,摩根士丹利與美商高盛證券連袂將違法銷售目標可贖回遠期合約(TRF)而需賠償的永豐金控(2890)投資評等分別調降至「減碼」與「賣出」,目標價則分別調降至12.1與12元。

摩根士丹利證券台灣金融產業分析師蔡麗麗表示,從金融股第一季財報角度來看,排除掉一次性(one-offs)因素的年成長率至少都有20%以上,究其原因,主要是拜海外放款與外幣衍生性金融商品收入成長所賜,但此力道恐怕很難延續下去。

蔡麗麗認為主要原因有2項:一、與中國相關放款過去是主力成長來源,但很多銀行的中國放款部位已接近規定上限;二、人民幣衍生性金融商品手續費之所以成長,是來自於人民幣匯率升值,但隨著匯率走勢轉趨不確定,相關產品需求也會跟著減少。

此外,蔡麗麗也認為,政策風險增加,也會影響金融業獲利,包括:

一、銀行營業稅率由2%調升5%,對所追蹤金融股獲利的衝擊幅度預估從3%至8%不等,影響從今年下半年起將開始浮現。

二、兩岸服貿協議通過與否不確定性增加,最起碼會影響後續相關協議的推行,包括金融業開放。

三、政府積極推行「公公併」,原本被視為有利於金融業的政策利多,但現在看起來政府也面臨不小壓力,未來也會提高金融業整併的難度。

蔡麗麗認為,金融業第一季獲利表現如此強勁,使得今年獲利目標達成難度應該不高,但相信國際機構投資人應該不會因為金融行銷部門(TMU)成長力道強勁,而給予整體金融股較高的本益比,尤其是近期金管會開始重罰TRF後,勢必會影響TMU業務。

蔡麗麗調降永豐金控投資評等與目標價,主要是考量到先前股價已將「過去3年每股獲利年複合成長率(CAGR)達28%」與「中國工商銀行將入股永豐銀行30%」等利多消息反應完畢,預估今年與明年每股獲利將僅分別為1.12與0.98元。

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