今年6月和7月之間,大陸股市行情連續暴跌3周,上海股市綜合指數從5千1百多點一路挫低,直到跌破3千5百點關卡才止跌回升。其中原因,也許是有人故意放空打壓,但更值得注意的是,大陸總體經濟可能還沒有好轉,支撐不住過高的股價。

去年年末,大陸政府開始採取「拉抬股市以救經濟」的策略,帶動了陸股行情持續大漲,甚至迄今已有過多波暴漲;但是,暴漲之後,也總是接著出現暴跌,使行情走勢頗為坎坷。這是今年大陸經濟基本面不佳,牽制了股價上漲動能所致。

今年大陸GDP(國內生產總值)年增率目標,已調降到7%的新低位,顯示今年大陸經濟增長力道不足;在這種情況下,大陸股市行情也必然會受牽累。雖然股市人士普遍相信「股價決定於資金量,而非經濟景氣」,但這種講法,只適用於短期;萬一總體經濟長期走疲,原先靠資金行情撐起來的股價,也會打回原形。

嚴格說來,現階段陸股行情上漲的道理,是在於「補漲」,因為自2008年國際金融海嘯爆發以來,陸股行情一直很低迷,在谷底徘徊了好幾年。這幾年,大陸經濟仍持續增長,而陸股行情卻一蹶不振,各方都認為不合理。

以上海股市綜合指數而言,雖然在金融海嘯前,曾創下6124點的空前高峰,但海嘯後急速挫跌,最低曾到1千5百點左右,是上述高峰的「腰斬再腰斬」。

因此,現階段陸股行情實大有補漲空間,但要補回6124點的高峰,應該不是短期內的事情,因為當前大陸總體經濟,仍需進一步加熱升溫。

回顧整個演變過程,去年年末,陸股行情走出谷底、開始反彈回升不久,即出現「瘋漲」勢頭,滬股指數很快從2千多點漲過3千點大關;進入今年之後,仍持續上漲,即以「漲多跌少」的步伐,一路衝過3千5百點、4千點、4千5百點、5千點關卡。6月12日,上海綜合指數收盤5166點,是近年來的最高峰。

但這天之後,大陸開始鬧股災,持續暴跌3星期,致上海綜合指數一度跌到3千5百點以下,把過去幾個月的漲幅全部跌光。如此的暴漲暴跌,主要原因,是大陸政府過度凸顯股市的「戰略地位」,因而引起廣大股民瘋狂投注,造成股市的「超漲」,以及其後的超跌。

而大陸股民「一哄而上」的投資風氣,也給陸股添加很多不確定風險。在政府「做多」政策的帶動下,近來股民常有大進大出之舉,以致陸股單日成交量動輒突破兆元人民幣,而行情指數的暴漲暴跌,自不在話下。

大陸政府應對最近這波股災的手法,又給廣大股民帶來更多的「積極性」,因為大陸政府這次救市的手法非常強悍,彷彿在打一場戰爭,譬如一度禁止大股東出售股票,及允許上市公司停牌(暫停交易),都是有礙股票流通性的非常之舉,卻也讓股民更加相信,政府會不計成本來拉抬股市,現在繼續投資準沒錯。

但值得注意的是,大陸股民的「一哄而上」,也隨時有可能變調為「一哄而散」;未來大陸股市行情,一旦出現跌多漲少的熊市徵兆時,廣大股民必會緊急收手,一哄而散,使大陸股市重回幾年前的「冷清」狀態。

若要穩住股民的投資信心,大陸政府有必要在總體經濟上,更多地下功夫,使股民明顯感受到,總體經濟確實正在變好,且政府一些重大建設計畫,也已有大步進展。譬如,「一帶一路」建設有大項目推出、「中國製造2025」新計畫有技術突破、民營銀行有擴大開放新設等。這樣的動態,最有助於經濟基本面的強化,也最能激勵股民長期投資及不亂殺出持股。

更重要的是,今年大陸GDP實際增長率,若能順利「保7」,甚至比7%多一些,則大陸股市將增添行情上漲動能;以滬股指數而言,在GDP增長率達標情況下,將有重回2007年6124點高峰之實力,也開始有條件議論「指數何時上萬點」。

反之,若今年大陸GDP實際增長率掉到7%以下,則滬股之「重返6124」會變得渺茫,甚至整個陸股的「牛氣」也將減損。要言之,大陸經濟基本面能否好轉,對陸股行情的影響最大。

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