日月光(2311)宣佈以每股55元展開第二波公開收購矽品(2325)行動,市場對賭收購成功機率相當高,帶動日月光與矽品昨(23)股價分別大漲5.19%與4.39%,外資法人指出,矽品經營權爭奪戰戲碼發展至今,日月光掌握四大優勢,將成功擊退矽品經營團隊。

歐系投資銀行主管認為,日月光這次公開收購矽品可望成功的原因包括下列4項:一、社會氛圍丕變:社會反中情緒讓敵意併購成為可行;二、矽品策略錯誤:找來的鴻海與紫光都無法說服投資人;三、日月光先軟後硬:矽品不接受合意併購即無理由;四、矽品員工態度:對紫光入股不放心。

歐系投資銀行主管指出,面對日月光與矽品間的股權戰爭,如果矽品董事會有「積極股東(activist shareholder)」坐鎮,這盤棋還會這樣子下嗎?

美商高盛台灣分公司總經理劉大衛日前指出,歐美行之有年的「積極股東模式」,未來是否會出現在台灣,是可以觀察的現象,積極股東通常會買進成長趨緩、帳上現金多、具併購效應企業,約7~8%股權,並設法取得董事資格,進而影響公司決策、對外尋求併購標的,操作手法非常靈活,且按歷史經驗,被積極股東介入企業股價表現佳。

近年來,積極股東在企業併購扮演關鍵角色的情況日益明顯,路透社就報導,包括美國兩大老牌化工公司陶氏化學(Dow Chemical)與杜邦(DuPont)的合併,及雅虎不出售阿里巴巴股份,並轉出核心業務到新公司的決定,就是由積極股東所推動。

據湯森路透統計,今年美國前十大企業併購交易中,積極股東具有直接影響者就佔了一半,所牽動的交易金額超過2,600億美元,只可惜,台灣企業併購史中尚未出現由積極股東所帶動的個案。

為抵禦日月光,矽品透過私募欲引進紫光,且很有誠意透過各種方法想要說服外資法人,但外資圈總覺得,矽品並不缺錢,且以這幾年自由現金流量(FCF)與自有資金部位來看,應付每年150億元資本支出綽綽有餘,挑在日月光入股、與鴻海策略聯盟破局後的敏感時機點宣佈引資紫光,儘管願景給得再美好,總讓人有「此地無銀三百兩」的感覺。

歐系投資銀行主管指出,在商言商,積極股東的存在目的就是「極大化股東權益」,若能有積極股東參與,日月光收購矽品的劇本肯定不會這樣子寫。

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