國內市場觀察: 台股因市場反應英國留歐機會上升而持續反彈,但成交量依然低迷。台股今年整體上市櫃企業獲利預估衰退5%,台股獲利內容主要由四大產業組成,分別是半導體、金融、電子中下游(包含蘋果概念股)及大型塑化集團股。今年以來除了大型塑化集團股外,半導體、金融、電子中下游獲利陸續下修,可以說是繳出了一好三壞的成績,其他包含景氣循環股如面板、記憶體、鋼鐵、紡織均衰退,整體看來,台股今年整體獲利衰退5.1%。

我們再以股東權益報酬率(ROE)的角度來看,今年台股獲利衰退5.1%,淨值成長4.6%,相除下來,今年台股預估ROE為11.3%,相較2015年的12.45%及2014年的13.6%持續下滑,知道這個數字其實就可以看出大盤方向,台股通常有一個慣性,當年度ROE%上揚,年線收紅機率大,當年度ROE%下滑,年線收黑機率大,以2015~2016年ROE%連續下滑來看,台股應是上有鍋蓋,市值不易成長的趨勢。

此外,ROE%下滑也會造成整體大盤評價下滑,這就好比我們存一筆定存,前年存人民幣,利率3%,去年存台幣,利率1.3%,今年存日圓,不但沒利息,還是負利率,年底存款餘額當然下滑,市值當然成長不易,PE也就不易提升了,最近媒體常討論的台股低PE,肇因於此,其實說穿了,就是低成長造成低PE,PE這個數字只是一個結果,假使獲利成長、ROE%走揚,PE自然就提升了,關鍵還是在於台股的產業獲利結構如何改善。

究竟台股今年什麼價位值得買進呢?我們把視野拉高到國際資金的角度來看,也許可看出端倪,根據Bloomberg數字顯示,目前台股PE為15.3倍,明顯高於MSCI新興亞洲指數的12.7倍及MSCI全球新興市場指數的14.3倍,也高於台股本身過去三年平均的14.9倍,其實目前台股PE並不低,甚至OTC指數的PE高達27.5倍(高於S&P500的19.2倍)。

我們回顧外資今年年初大幅買超台股,當時PE僅12倍,股利率一度達到4.3~4.5%,加上匯率穩定,高外匯存底,無國家風險,這樣的股價水準在整個亞洲地區是很吸引人的,今年下半年台股如PE重回12倍,股利率達4.5%,將是一個具國際資金吸引力的投資價位。

操作策略:

綜合以上看法,今年選股方向,我們提出幾個選股條件,以期創造優於大盤績效的表現,分別是1.高ROE(趨勢為成長或持平,衰退不考慮),2.高現金股息配發率(現金股息為投資成本減項,恆常性高現金配發率也暗示公司財務體質良好),3.高現金股息殖利率(高股息+低股價,具抗跌效果),4.低負債,5.低波動。這些公司集中在通路品牌(超商、文創、網購、觀光、傳銷業)、半導體上游、IC設計、網通、雲端儲存、利基型電子、大型塑化股、航太及工業電腦等族群,應是今年進可攻、退可守的優質產業。

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