4疑慮 半導體降評至中立

考量到「正營收年成長率題材已反應在股價中」、「資本密集度開始攀升」、「市場預期與庫存天數同步增加」、「除權息效應已過了一半」等4項因素,元大投顧將半導體產業與台積電(2330)、聯詠(3034)、世界先進(5347)等股投資評等調降至「中立」。

以台積電為例,在法說會前後,外資圈已有摩根大通、港商野村、日商大和證券、元大投顧調降投資評等,其所關切的第四季庫存問題,將會牽動半導體族群第四季股價走勢。

元大投顧台灣區研究部主管張家麒指出,今年下半年終端市場需求預計仍會逐季成長,年成長率為正的趨勢不會改變,且此利多消息已反應在股價中,以台積電為例,股價走勢通常跑在營收年成長率之前,同時,假設台股半導體指數維持在目前水位,年成長率高峰預計將會落在9月,與營收年成長率高點差不多時間,意味著股價在大漲空間已有限。

再者,張家麒表示,半導體BB值對預測個股股價是很好指標,但今年這項數據因台積電大舉投資InFO技術而有些失真,但不管台積電投資與否,半導體接單年出貨成長預估下半年達高峰,意味未來幾個月股價走勢將趨緩。

張家麒並提醒,許多公司近期都釋出相當樂觀營運展望,儘管下半年旺季與iPhone備貨雙效應確實有樂觀理由,但似乎也找不到其他更好題材。

同時,張家麒指出,今年上半年庫存重新備貨已暫告一段落,今年下半年需求若無法滿足既有樂觀預期,年底確實會出現庫存調整風險,事實上,即便今年下半年需求「正常」,年底庫存天數預估也會攀升至75天左右,也就是說,除非iPhone7實際銷售能超乎預期,且維持這樣的力道長達6個月(不太可能),否則明年上半年下滑幅度會非常大。

張家麒表示,已完成或正進行除權息公司比重已高,意味除權息行情已難成為推升股價利多題材,因而將半導體族群投資評等調降至「中立」,並將台積電、聯詠、世界先進投資評等同步調降至「中立」,聯詠合理股價預估值降至125元,台積電與世界先進仍分別維持在176與55元。

(工商時報)


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