隨著中美貿易摩擦戰不斷地升溫,人民幣兌美元匯率也開始完全逆轉,人民幣匯率由年初逐漸升值趨勢,突然轉向為貶值。人民幣匯率快速貶值看上去是市場因素在起作用,但更多的體現了中國政府的意志。

過度貶值恐壓垮房市

但是,人民幣貶值作用是雙向的,既可能增加中國出口產品的競爭力,在川普大打貿易戰時,增加對其他國家出口。但是也會在以下幾個方面給中國經濟帶來嚴重的負面影響。首先,人民幣匯率的貶值會推高中國進口商品的價格,並由此引發物價水準全面上升。如果中國物價水準全面上升,而且全面推高通貨膨脹的水準,這就可能促使國內央行貨幣政策轉向。如果國內央行貨幣政策不再寬鬆而收縮,這正是刺破當前中國這個巨大的房地產泡沫最為重要一步,或壓垮當前房地產泡沫最後一根稻草。

其次,如果美元匯率進一步強勢,將會引發人民幣貶值預期強化,引發人民幣升值預期完全逆轉。2015年811匯率制度改革,人民幣匯率貶值預期一旦形成,花了一年半的時間才得以改變。

如果這次人民幣貶值也一再強化,並形成強烈的貶值預期,那麼結果如何是相當不確定的。因為,一是美國貨幣政策正常化已經是一種趨勢,美元可能會進一步強勢,這很容易強化人民幣貶值預期。二是當前中國房地產市場泡沫問題與2015年不可同日而語,這個泡沫隨時會因為一種突發事件所刺破,就此而言會對人民幣貶值造成巨大的壓力。三是在全球多數國家貨幣都收緊,而中國貨幣政策還在變相寬鬆的情況下,它同樣會增加人民幣貶值的壓力。

有分析指出,在這樣的背景條件下,如果中國央行對人民幣匯率問題處理不當,人民幣匯率貶值到7可能是大概率事件。在這種情況下,大量的資金又可能如2015年那樣逃離中國。

有人認為,中國有3兆多外匯儲備,足以承擔資金外流之風險。這是癡人說夢話!試想,目前中國政策是允許國內每個居民可兌換5萬美元,3兆美元外匯儲備只能滿足6000萬人換匯,如果有1億國內居民都要把自己資金兌換成外匯,3兆美元外匯儲備如何來應對?現在城市人口就達到7億人,還有企業兌換呢。

貶值救出口是險招

還有,從現實市場的情況來看,如果以人民幣貶值作為反擊中美貿易戰的策略,成效還沒有見到,但已經引發了市場上連串嚴重的負面影響。因為,隨著人民幣的快速貶值,市場對人民幣資產吸引力全面下降,股市、匯市、樓市及債券市場都出現資金出逃的跡象。以人民幣貶值的方式來增加中國出口產品競爭力,會是一著險招,要適可而止。

再者,如果人民幣過度貶值也會全面弱勢人民幣在國際市場的競爭力,讓人民幣的國際化突然中斷,這當然不利於中國貨幣和中國企業走出國門。同樣,人民幣過度貶值是否會引發一場各國貨幣貶值競爭也是相當不確定的。目前在亞洲市場,對於人民幣的貶值,許多國家越來越不安,泰國、菲律賓、印尼等國貨幣也加快貶值,就連英鎊、歐元及澳大利亞元等非美元貨幣也全面轉弱,摩通新興市場貨幣指數近月來顯示下滑。如果中美貿易戰演變成貨幣貶值戰,可能會讓國內資金更有強烈逃離的動機。如果這種情況出現,對中國經濟負面影響一點都不可低估。這就是人民幣匯率貶值的底線,就看中國央行如何來權衡。(全文見中時電子報)

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