摩根士丹利證券啟動半導體投資「乾坤大挪移」,全球研究團隊定調半導體產業成長性降速,貿易戰關稅問題可能導致訂單推遲,一口氣調整了研究範圍內所有個股的財務預期,在亞太市場中仍以台積電馬首是瞻,兼具成長與防禦性,將之列入亞太與新興市場投資清單(APxJ and GEM Focus List)。

指標級分析師說,半導體產業前景不像過去萬里無雲,就算是台積電,來年享有超微(AMD)、人工智慧(AI)、7奈米製程大爆發等商機,也早被外資研究機構考量進財務模型中。不能忽略的是,當整體產業成長高峰已過,中美貿易戰又難善了的環境中,市場對台積電的認同度反倒有很大一部分是建立在「防禦性」之上。

中美貿易戰帶來的影響,迄今仍莫衷一是,不過,機構法人規避風險的意圖,卻越來越明顯。摩根士丹利提出的全球半導體四大風險中,除了發現車用與工業用半導體需求減弱、資料中心砍單、重複下單等問題,更點出受高關稅問題影響的半導體訂單恐會延遲(pushouts),成為產業面以外的系統性風險問題。

摩根士丹利證券結合北美、日本、中港台、南韓所有半導體研究團隊,完成把全部半導體股檢視一次的大工程。在台系半導體供應鏈中,摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻,目前最看好甫升評的台積電,推測合理股價估值289元,也調升日月光投控投資評等至「優於大盤」、推測股價是85元,若再加上先前調高祥碩推測合理股價到605元,僅三檔台系半導體股獲得上調。

相對地,大摩研究範圍內的其餘14檔台灣半導體股,最新雖不見調降評等,但包括:聯發科、世界、瑞昱、大聯大、群聯、頎邦、創意、南亞科、聯電、精測、穩懋、矽力-KY、華邦電、旺宏等,其財務分析與推測合理股價全數向下修正,顯示大摩高度戒慎應對半導體景氣轉變,更往防禦性靠攏。

以亞太區半導體產業為例,摩根士丹利研究團隊說明,因記憶體需求減弱,庫存與價格壓力變大,由近期出貨量低於產能成長也可預見,2019年供過於求問題恐怕會更不平衡,讓供應商基本面陷入嚴重考驗。

這樣的環境中,半導體個別企業的成長性不是投資唯一考量,大摩提供兩大選股方向,且首重防禦性:1.強勁的龍頭產業地位、高現金回報率、評價偏低,並具備獲利品質的防禦指標股。2.若積極型資金以成長機會凌駕同業作為考量,可選擇產品循環搭上AMD、蘋果Apple Watch、固態硬碟(SSD)與AI半導體需求者,可望在外部不確定氛圍中,取得較佳的成長力道。

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