邁入第4季,投資人的熱情跟著減退。中美貿易戰短期內看似無法達成協議,聯準會將持續進行利率正常化,不過長期利率走勢波動可能衝擊投資人對新興市場的信心,而政治與地緣政治的進程非常繁忙。過去18個月來的矛盾也持續著:儘管總經環境及企業獲利表現穩健,市場卻仍受政治和地緣政治因素影響。

首先,貿易戰是川普及其團隊提出的政策,市場仍明顯低估其影響,貿易戰代表仰賴全球貿易擴展的全球經濟成長將因此趨緩。美國與墨西哥、加拿大達成的協議似乎是好消息,提供美國與中國、歐盟達成類似協議的希望;可以確定的是,川普是務實主義者並希望在其任內達成貿易協議。再者,儘管美中雙方以牙還牙動作加劇,但中國仔細衡量過反制措施,即使言詞交鋒激烈,雙方均推出非常目標導向的政策,避免對經濟造成太大傷害。從這點來看,貿易戰比較像拳擊賽而非沒有規則的肉搏戰。

然而,美國期中選舉將屆且總統正遭受國內批評,因此川普極需展示他的施政已收到成效,韓國是一個例證,與加拿大及墨西哥也已達成新的貿易協定。對川普來說,與鄰國達成協商的急迫性更高,因為經濟的負面影響明顯逼近,而且在國內引發的效應不如中國來得高。與中國貿易往來可能會持續成為爭議性話題,除非中國同意做出重大讓步,在川普掌政時期,中美貿易是無解的議題,川普也將利用它做為競選下任總統的墊腳石。在美國,任何川普的反對者裡,誰能反對美國對中國採取強硬行動?又有誰敢幫中國出頭?與中國的貿易戰是川普的政治籌碼,且目前為止川普將其變成中國的經濟困境,而非美國的問題。

美國股市的情況又如何?美國企業獲利大幅揚升,讓美股估值出現技術面的下降,使得美股更具吸引力;減稅措施給予美國經濟大量刺激,這項政策讓經濟短線大幅成長,並可能透過企業增加投資而帶來長期效應,然而,中期的效應可能是負面的,因為它帶來成長缺口及財政赤字。的確,GDP不可能持續高成長,企業獲利也是,因此,2018年以來MSCI美國股市的預估盈餘成長率從8%上調至21%。對於部分投資人來說,2019年的風險在於獲利成長明顯偏弱,因此我們提醒投資人在今年底時要「留意成長率缺口」。

政治及地緣政治議題將繼續引發市場緊張情緒,在歐洲,義大利的財政預算在歐盟掀起軒然大波,當新的歐盟成員國與核心成員國在議程意見相左時,梅克爾政權即將結束也帶來不確定性;英國脫歐談判因為雙方都不願讓步而陷入僵局,使得投資信心偏弱,不過,當前企業獲利與經濟保持良好步調,美國已持續擔任領頭羊角色。由於市場短期內將持續波動,本次投資儀表板維持不變。

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