產經解析-利多政策陸續跟進 A股期待新的春天

儘管現階段A股處於經濟環境不佳、周邊擾動不斷的背景下,不確定性和市場波動繼續干擾資金情緒。

但我們觀察到,負面影響已逐漸呈現邊際遞減的現象,加上近期多家上市公司回購潮再現、流動性適當寬鬆等利好因素有助於安撫市場情緒,在大陸官方接力推動維穩市場後,A股近來創下逾30個月以來單日的最大漲幅,此決定性的轉折代表投資人買進的積極信號。

我們認為,短期內中國政策面的偏暖格局不會改變,除了10月初中國人民銀行宣布年內第四次降準,財政部亦表示正在評估更大規模的減稅,以及更加明顯的降費措施。

其他刺激政策包括大陸官方公布一系列促進股市發展的措施,高層集中維穩的言論亦有助於緩和市場悲觀情緒,而保險資金、養老金、社保基金等長線資金也在逐步入市,預料將為A股市場帶來源頭活水。

不過,考慮到企業融資的問題尚未解決,股權質押風險依然存在,因此A股快速反轉、表現出強勢拉升行情的機率也不大,加上目前大環境的壓力並未緩解,最主要的擔憂仍來自於中美貿易戰進入延長賽,其所帶來的不確定性波及人民幣兌美元跌破6.9,美國10年期國債收益率升破3.2%,各種多重因素直接影響著A股投資者的情緒。

站在當前時間點,市場對於宏觀經濟的擔憂仍在,加之外部摩擦、美元升息等周圍因素長期擾動,A股較難出現全面反彈,隨之而來的結構性分化、頻繁輪動依然是未來發展的主要特徵。

在中長期維度上,若中美貿易戰等外部衝擊因素減弱後,影響A股運行的主要矛盾將來自於內部。換言之,接下來第四季度數據反映出的經濟下行壓力、減稅等改革措施的進程,將是推動A股市場情緒修復的重要因素。

就估值角度而言,美股與A股目前正處在天秤兩端,美股處於歷史高位,A股則處於歷史低位;美股本輪長期牛市始於2009年3月,標普500指數至今累計漲幅達312%,已超過上一輪牛市的漲幅。

相較之下,A股目前的本益比、淨值比估值皆低。不過仔細觀察,無論是MSCI還是富時羅素指數對A股的加碼都將引入新的境外資金,且若從全球資產配置的角度分析,估值盈利匹配度更好的A股吸引力正在上升,能為A股築底之路帶來動力。

至於固定收益方面,大陸官方確保流動性寬鬆,力圖減緩貿易緊張局勢的立場是顯而易見的。在持續去槓桿化的背景下,貨幣供應量成長持續收縮,為促進再融資,人行已運用中期借貸便利工具注入2,650億元人民幣淨額,相當於將存款準備金率降低15個基點,市場資金面合理充裕,因此殖利率進一步上揚的壓力相當有限。

整體來說,境外人民幣公債仍提供相對較高的殖利率溢價,另鑒於信貸曲線平坦,短期投資級別信貸亦比高收益債更具價值。

雖然目前無法判斷大陸經濟下行的深度及持續性,但經濟領域和資本市場方面的調整已釋放出積極訊號,政策均體現穩成長的意圖,預估接下來將有實質性的舉措落實。

這些包括穩定市場,允許銀行子公司對資本市場進行投資;完善上市公司股份回購制度,深化重組市場化改革;鼓勵長期資金來源,充分發揮保險資金長期穩健投資優勢;促進國企改革和民企發展;以及加快銀行、證券、保險等領域的改革開放。隨著一連串針對性新舉措的跟進與落實,我們期待A股從寒冬中迎來新的春天。

(工商時報)


推薦閱讀

發表意見
留言規則
中時電子報對留言系統使用者發布的文字、圖片或檔案保有片面修改或移除的權利。當使用者使用本網站留言服務時,表示已詳細閱讀並完全了解,且同意配合下述規定:
  • 請勿重覆刊登一樣的文章,或大意內容相同、類似的文章
  • 請不要刊登與主題無相關之內容
  • 發言涉及攻擊、侮辱、影射或其他有違社會善良風俗、社會正義、國家安全、政府法令之內容,本網站將會直接移除
  • 請勿以發文、回文等方式,進行商業廣告、騷擾網友等行為,或是為特定網站、blog宣傳,一經發現,將會限制您的發言權限或者封鎖帳號
  • 為避免留言系統變成發洩區和口水版,請勿轉貼新聞性文章、報導或相關連結
  • 請勿提供軟體註冊碼等違反智慧財產權之資訊
  • 禁止發表涉及他人隱私、含有個人對公眾人物之私評,且未經證實、未註明消息來源的網路八卦、不實謠言等
  • 請確認發表或回覆的內容(圖片)未侵害到他人的著作權、商標、專利等權利;若因發表或回覆內容而產生的版權法律責任將由使用者自行承擔,不代表中時電子報的立場,請遵守相關法律規範
違反上述規定者,中時電子報有權刪除留言,或者直接封鎖帳號!請使用者在發言前,務必先閱讀留言板規則,謝謝配合。