蘋概三王 外資：兩好一憂

蘋概三王同步出擊！股王大立光法說會落幕，台積電、鴻海10日同時公告去年12月營收。外資指出，大立光去年第四季毛利略優於預期是亮點、有利空出盡味道；台積電營收符合預期、靜待法說揭露新展望；鴻海雖創佳績、外資不改長線憂慮。

■大立光 醞釀利空出盡

大立光去年第四季毛利率達69.4％，略優於市場68～69％的預期，儘管外資對上半年營運動能仍警戒，但美系外資分析師指出，大立光股價於3,000元附近整理許久，本季營運不振眾所周知，短線可能因毛利較預期佳，以及規格提升長線商機，醞釀利空出盡氛圍，驅動部分空單回補。

法說會後，包括：德意志、摩根大通、瑞信、美林、馬來亞證券等，全維持看多，強調最壞情況已過，且前四家外資券商推測合理股價都在「4」字頭。

不過，麥格理證券認為，市場多期待3鏡頭規格升級商機，推高大立光今年獲利，但市場向來對大立光預期太高，2016～2018年都是年初預估值優於當年實際成績。麥格理並提醒，3鏡頭對大立光的帶動效應，並非一口氣爆發，而是逐季發酵，加上大陸歐菲科技透過價格競爭與積極擴產，都可能帶來變數。

台積電去年12月合併營收898.31億元，雖月減8.7％、年減0.1％，惟去年第四季、2018年全年營收雙雙刷新單季與年度紀錄。

■台積電 去年成績符預期

整體而言，台積電去年12月、第四季、2018年的成績單大抵符合外資圈預期，接下來便是等待法說。外資圈中，台積電、馬來亞證券都給予「中立」投資評等，前者賦予的推測合理股價估值是市場最低的199元；對比野村、摩根大通、瑞信證券等多數外資的正向看法，股價究竟能否反彈、或是再回測前低，等到法說會後將見真章。

花旗環球證券半導體產業分析師徐振志看好，台積電第一季就是谷底，第二季將在成熟製程需求回溫帶動下，力拚抵銷7奈米產能利用率未滿載的壓力。

■鴻海 兩大擔憂尚未解

鴻海去年第四季與全年營收，均創下歷史新高。但就算鴻海全年營收優於外資圈預期，外資對鴻海的兩大擔憂並未解除：

1.蘋果iPhone銷售疲弱、更下修財測，鴻海身為最大組裝廠，受害程度不能輕忽，瑞信、摩根士丹利、德意志、美林等多數外資，都只給予「中立」投資評等，美林最新還將推測合理股價估值降至72元。

2.鴻海近年擴張版圖動作頻頻，然包括電信、機器人、電動車、軟體服務、面板等，迄今都未讓外資看到滿意成果，摩根士丹利指出，鴻海2019年缺乏清晰的營運成長引擎，加上成本壓力大，對獲利表現與股價形成雙重壓力。