今年春節過後,市場延續1月份的多頭氣勢,中國市場進入加速上漲的格局,美中貿易談判頻頻傳出好消息,FED官員的言論又為新興市場帶來流動性,僅僅半個多月的時間,上證A股指數已上攻2,800點,而香港恒生指數也突破28,500點的高位。

雖然市場氣氛熱烈,但許多投資人仍存有疑慮,認為這一波行情是資金效應帶來的無基之彈。但正如我們之前提到,目前市場存在空窗期,去年第四季對基本面的過度反應,造成指數和個股超跌,不論股價和評價面都已來到低檔,才會造成這兩個月只漲不回的局面。

若從經濟數據分析,似乎與目前的股市表現有極大的差距,PMI仍然在50的榮枯線之下,房地產和汽車市場一月份的數據還在下滑,春節消費也不如往年,加上新聞不時傳出部份企業債務和商譽出現違約等負面消息。

然而,股票市場其實是反應投資人對未來的預期,如果完全從已發生的經濟數據去做線性推估,不免有時會陷入落後指標的窠臼。另一面來看,如果從一些個別領先的數據觀察,我們其實可以找到一些基本面逐步好轉的訊號。

雖然PMI已經連續兩個月低於榮枯線,但就過去歷史回顧,景氣常在連續低迷後進入週期向上的循環;加上除了經濟本身的波動,2018年中國經濟下行,部份原因也是政策面金融去桿槓的結果。另外,就是打了一整年的貿易戰,造成企業商業行為的不正常,課稅的不確定,影響了廠商下單的節奏和頻率。

觀察1月份的進出口數據,已經可以觀察到邊際改善現象;例如出口從去年12月年增率4.4%的下滑,轉正為1月份的年增率9.1%,顯示貿易活動有所回暖。近期中國國務院副總理劉鶴訪問美國,川普頻頻釋出善意言論,也為接下來的國際貿易氣氛帶來期待。

從產業面觀察,就1月份公布美股企業的財報和法說,如Apple、Skyworks等大廠,雖然對上半年表示看淡,但對下半年仍有偏樂觀的預期,而去年一整年表現不佳的手機相關企業,近期也傳出好轉的消息。

譬如,iPhone主動降價後在中國的銷售傳出佳音,而三星在舊金山的發表會中,首度發表可摺疊式手機,雖然離大量商業化還有一段距離,但也為一直找不到升級方向的手機硬體規格帶來新方向,並帶動相關供應鏈的商機。

在政策方面,除了之前對流動性的釋出,中國人民銀行更進一步表示貨幣政策還有寬鬆空間,配合近期社會融增和新增貸款數據的改善,以及外資在北上資金的加速流入,都顯示資金面的持續好轉。

另一方面,今年初就開始討論的科創板,已經逐步落實細節,包括審核中心、監管部門的設立,對實體企業開放新的融資管道,有利於相關科技類股的表現。目前我們面對的經濟環境仍在偏弱的格局,短期內,相信陸續公布的經濟數據不會立即好轉,3月開始的財報季也令投資人有機會檢視去年的企業獲利情況。

我們認為,中國股市目前的好表現,暫時看來只是資金和氣氛推動的行情,指數走勢將會逐步在經濟數據從低到高的改善過程中反覆得到驗證,也會帶來行情的波動。我們建議投資人利用波動的機會,擇機進場布局。

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