美國股市去年底重挫兩成之後,今年呈現連續九周的V型反彈,創下1995年5月以來最長的漲勢,美股不久前才風聲鶴唳的跌入所謂20%以上的熊市,馬上來個破底翻,而且修正的時間也是非常短暫,就有如此的亮麗表現,究其原因有二,一是聯準會升息態度來個大轉變,到底是主席鮑威爾不堪被總統修理?還是真的景氣不行了?二是美中貿易談判即將達成協議,川普總統每天即時報導樂觀的進度。

以上兩個原因,造就本波美股V型大反彈,全球股市以美股馬首是瞻,紛紛揭竿而起,而本波美股反彈主要來自資金面,原本計畫今年升息三次的聯準會,突然宣布這波為期三年的升息循環暫時畫下句點,基準利率將凍結在目前2.25~2.5%的水準,市場甚至預估,Fed最快可能會在明年初降息,而且自2007年應開始的資產負債表縮表行動,也可能在今年底就停止。聯準會政策大轉彎,使原本退場的資金掉頭重回股市,去年大賣台股的外資,今年前兩個月已回補1,321億元。

所以美股大反彈首推資金行情,其背後隱含三個主要條件,首先是美國經濟只是「減緩」,但是不致「衰退」,儘管眾多研究機構,預估美國今年下半年GDP成長率,第三季降至1.8%,第四季只有1.6%,但是並未出現負成長的衰退,所以股市只是修正,並不會崩盤,如果上述基本面推估是正確的,股市跌幅就不會過深,加上資金推波助瀾,造成美股V型反彈。

第二個條件是,美中貿易大戰即將達成協議,而且美國將從此一艱苦談判的協議中,獲得重大「勝利」,亦即中國將大量購買中國商品,美國貿易赤字將大幅下降,中國科技產業發展也將受到極大的限制,包括補貼政策,技轉條件,開放市場等等,而且中國將遵守匯率協議,不以人民幣貶值取得利益。而這個協議避免了兩大經濟體陷入「修昔彼德陷阱」,全球經濟暫時得到喘息空間。

中國政經情勢,亦是市場另一個關注焦點。中國將在3月初召開全國政協及人大所謂的「兩大會議」,市場關注官方可能公布新的成長目標,研究單位普遍認為今年6~6.5%之間。近期中國經濟指標仍然乏善可陳,2月的製造業PMI指數,已經連續三個月低於50榮枯點,但是中國股市卻逆勢大漲,顯示中國股市指數評價過低,也反應中國寬鬆的貨幣政策,如果景氣面有任何指標開始好轉,可能近一步刺激陸股走揚。

除了中國之外,歐洲景氣也是全球經濟弱勢一環,歐元區2月製造業PMI指數只有49.2%,不僅跌破榮枯線,並寫下68個月以來最低紀錄,也是2013年中以來首次出現緊縮,主要是受到歐元區最大經濟體德國製造活動不振影響。歐盟執委會近日大幅下修今年經濟成長率,歐元區從1.9%降至1.3%,德國從1.8%下修至1.1%。歐元區未來尚且要面對兩大問題,一是英國脫歐,而且硬脫歐的機率已然升高;二是美國貿易施壓,目標從中國轉向歐洲,尤其是對準歐洲最大規模的汽車業。

台灣經濟指標更是慘兮兮,國發會公布去年12月景氣綜合判斷分數只有16分,亮出33個月來首顆藍燈,領先指標連續第五個月下滑,下跌0.9%創下本波最大跌幅,外銷訂單方面,去年12月年衰減10.5%,今年元月份再連續減6%,出現連續三個月下跌窘境。主計總處也公布去年GDP成長率為2.63%,並小幅下修今年預估至2.27%,一至四季GDP成長率分別為1.82,1.99,2.42及2.78%,呈現逐季升高現象。

分析台灣景氣與台股關係,台灣本波景氣最高是出現在去年5月份,當時景氣綜合判斷分數為29分,而台股最高點出現在去年元月份的11,270點,領先景氣到頂有四個月之久,而台股本波段最低點出現在1月4日的9,319點,今年景氣如果按照主計總處預估,最低在第一季的1.82%,然後逐季走高,台股最低點可能就在9,300點附近,台股是否「買藍賣紅」鐵律再現?值得大家嚴正看待。

當然外在國際變數非常大,今年經濟成長預估又不如去年,所以今年台股最大可能是在大區間整理,個股表現的機率較大,尤其是美國聯準會轉鴿,外資回補台股,而且台股另一優勢是,融資餘額最低降至1,180億元,籌碼相對穩定,然今年產業強弱分明,慎選個股仍是股市不改法則。(作者最新力著「股海藏寶圖」,詳述巴菲特三大投資哲學,四大世紀產業,是繼「股海戰國策」與「股海煉金術」後又一暢銷書)

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