3月1日MSCI指數公司宣布進一步提高A股在指數中的權重,納入因數由現時5﹪,大增3倍至20﹪,並首次涵蓋中盤股及創業板股份。整個擴容過程將在今年分3階段進行,到年底完成。受此消息影響,中國A股當天普遍上揚。A股市場出現一波暴漲行情,成交大增。

面對這種態勢,國內股市上漲是否會進入實質性的牛市,要看國內股市由熊轉牛的原因,也得看中國及全球經濟基本面和中國的股市改革能不能形成這樣牛市的條件。

今年陸股有新氣象

首先,可以看到,這輪中國股市快速上漲與政府的政策鼓勵、政府希望證券市場發展與繁榮有關。最近證監會主席的調換就是向市場發出一個強烈的信號,2019年中國的股市將會有新氣象。

其次,觸動這種中國股市突然上漲的重要原因還在於中國央行貨幣政策的變化。全球各國央行的貨幣政策繼續寬鬆,美國貨幣政策出現轉向,也表現中國央行的貨幣政策寬鬆的發力已經見效。

當然,還有一個重要因素是,MSCI係數公司已經公布A股在MSCI中的納入因數調整建議。2018年A股被成功納入MSCI、納入因數由最初的2.5﹪提升至5﹪後,MSCI公司已經宣布將中國股市的納入因數進一步由5﹪提升至20﹪,分3個階段進行,年底完成。市場預期將來會有更多的國外資金流入國內股市,以此可推動國內股市繁榮。

當然,當前A股的升勢能否繼續,中國實質性的牛市是否到來?還有待中國股市的監管部門能夠審時度勢,把握時機因勢利導,還在於中國股市的改革能夠進一步加大力度,還有在於中國股市的市場化程度提升,還有在於中國股市真正走向成熟,一些基礎性制度確立,這才是根本所在。

所以,中國股市要實質性的走牛,政府應該從以下幾方面入手,一是股市是市場經濟中最為高級的市場形式,要讓國內股市真正的持續康健發展,最重要就是要用市場化的觀念、市場化的手段及工具來治理市場,減少政府直接參與,減少政府對市場干預,這是中國股市發展的制度基礎的基礎。所以,新上任的證監會主席在第一次記者會十分強調敬畏市場,強調市場化的法治就是這涵義。比如股市改革、股市制度規則和法律設立,就得通過公共決策的方式來進行,而不是由部門出制度、出規則。

二是要建立起非人格化的信用體系。因為金融是對信用的風險定價,股市交易的就是上市公司及投資者的信用關係。而這種信用關係就得通過市場的方式演化而來,有了非人格化信用體系,才能確立一套有效保證市場運行的法律和司法制度。但目前中國股市非人格化的體系還沒有建立起來,基本上還是政府信用隱性擔保下的信用體系。

需要公平交易平台

三是在上述的前提條件下,如何確定中國股市持續康健發展的基礎性制度,就得建立起一個公平公正的交易平台,讓所有的市場當事人能夠在這個平台上公平發展,為此就得建立一個有效的市場價格機制。股市的上市公司並不在於品質好壞,而是要一個有效的定價機制,讓好的公司賣高價,讓不好的公司不值錢。也要建立起一個保護中小投資者利益的機制,當他們的利益在市場受侵害時能夠得到補償。這是中國股市得以實質性走牛的基礎。這些制度確立需要進行重大的制度改革才能達到。所以,中國股市要進入實質性牛市,還得進行一系列的重大制度改革。(全文見中時電子報)(作者為青島大學經濟學院教授)

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