上周五台股指數以10,639.07收盤,再創今年開市以來新高!然而,美國股市四大指數大幅下跌,全面收黑:道瓊工業平均指數收低460.19點或1.77%至25,502.32,Nasdaq指數收低196.29點或2.50%至7,642.67,S&P 500指數收低54.17點或1.90%至2,800.71,費城半導體指數收低41.46點或2.88%至1,400.37,反應投資人擔憂全球經濟成長放緩。

投資人擔憂全球經濟成長放緩,第一個原因是美國的3個月期債券與10年期債券殖利率價差轉為負數,形成殖利率曲線反轉,為2007年以來首見。殖利率曲線反轉,通常預表短期內經濟可能衰退。

而且,不單是殖利率曲線反轉,上周三美國聯準會(Fed)採取更為鴿派立場,預期今年不會再升息,並且將結束縮減資產負債表。Fed最新的利率展望,對股市雖屬利多,但背後的原因反倒讓投資人更擔憂。

上周五全球各國出現許多疲弱的經濟數據,增加了對經濟前景的疑慮。IHS Markit公司周五公布德國3月製造業活動下降至逾六年低點;法國製造業與服務業指數分別下降至3個月與2個月低點;歐元區製造業指數則下降至2013年4月以來的低點。台灣更早於3月8日,財政部發布的2月出口統計顯示台灣的出口出現連四黑,還預測3月未必好轉。

更多的資料顯示,經濟衰退這隻灰犀牛隨時都有可能衝出來。德國ifo經濟研究院今年第1季之世界經濟調查(World Economic Survey)顯示,全球多數經濟學家對未來6個月之景氣持負面看法,而對目前景氣之樂觀程度也已轉弱;全球及美、歐、日、中之製造業採購經理人指數(PMI)自去年下半年即呈下行趨勢;本年2月歐、日、中製造業PMI均低於50的榮枯線,美國PMI雖高於50,但降至54.2之2016年11月以來低點。

根據央行研究,貿易政策的不確定性為今年主要經濟體經濟成長放緩的主要原因,主要國際機構如國際貨幣基金(IMF)與經濟合作暨發展組織(OECD)均陸續調降全球經濟成長預期。其中,IMF更指出主要經濟體應盡速解決貿易衝突、各國宜聚焦防止經濟成長再減速、增強金融韌性及提升潛在產出成長。

與台灣經貿關係密切之經濟體,最近的經濟成長都有放緩甚至下行的跡象。在歐美方面,美國去年第4季民間消費成長略降溫,住宅投資持續衰退,經濟成長率(與上季比,換算成年率)降為2.6%,低於全年平均成長率(2.9%);歐元區去年第4季因中美貿易衝突持續及全球製造業產出下滑,不利歐元區出口,加以法國黃背心運動及義大利因財政預算案與歐盟發生紛爭。

而且9月起歐盟新實施之汽車排放測試規範也影響汽車生產,第4季經濟成長率降為1.1%;全年經濟成長率由2017年之2.4%降至1.8%。

亞洲各國的情況也不理想,中國大陸去年第4季經濟成長率降至6.4%,為2009年第1季以來最低,全年經濟成長率則由2017年之6.8%降至6.6%,創28年來新低;日本去年經濟成長率由2017年之1.9%降至0.8%,預測今年經濟成長率再持續降低至0.7%;南韓全年經濟成長率由2017年之3.1%降至2.7%,預計今年受全球經濟成長減速及IT產業成長放緩等原因,預測本年經濟成長率續降至2.0%;東協10國去年全年普遍受中國大陸景氣降溫影響,經濟成長率由2017年之5.2%降至5.0%。

由於全球經濟及貿易量成長放緩,央行預測本年台灣經濟成長率將由2018年的2.63%,大幅降低至2.13%。

對於中美貿易衝突,央行定調衝突源於「美對中商品貿易持續入超」與「中國製造2025威脅美國科技強權地位」,但預期因為中國經濟放緩與明年美國大選等壓力下,預料雙方將先就貿易失衡等歧見不大議題,先期達成協議。

然而,央行進一步提出預警,必須密切留意若中美達成協議,對全球貿易與供應鏈之影響。亦即,一旦中國大陸從美國大量進口商品,替代效應或將衝擊部分原中方進口國之經濟,可能受影響經濟體包括:歐盟(548億美元)、日本(275億美元)、東協(255億美元)、韓國(233億美元)及台灣(199億美元)。尤其要注意的是,中方如果承諾增購美國產品,對台灣出口至中國大陸產品可能產生排擠效應,半導體產品可能受到最大的影響。

對股市投資人而言,除了經濟面之外,地緣政治風險也要考慮。根據外電報導,ISIS伊斯蘭國在上周六已經被完全剷除,對國際和平是正面的效應;但在上周五另傳出北韓無預警從開城撤出兩韓的合作機構;美國對北韓的態度也傳出財政部對北韓提高制裁卻旋即被川普撤除。

換言之,國際間的地緣風險仍是撲朔迷離,一夕數變。至於影響台灣經濟和股市最大的兩岸關係,則從2016年民進黨執政之後就陷入僵局,中國大陸對台灣的施壓,在經濟、外交、軍事,甚至連公共衛生如WHO都毫不放鬆;在兩岸交流方面,更加強「以民逼官、以商圍政」,這是台灣股民相對於全球各國所特有的不確定因素。投資人們,如果灰犀牛衝出來,您已經準備好了嗎?

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