多元投資領航觀點－10歲的牛市派對 仍然很有看頭

習近平將成為川普在亞洲最好的朋友？中美貿易戰和解需要雙方達成共識，重點不是在於共識內容有多少，而是雙方有共同的目標，即使背後各有不同目的。

川金二會失敗凸顯了川普要北韓同意去核的方式有限，美國與北韓的目標並不一致，北韓想要美國解除禁運制裁，美國想要北韓全面且立即去除核武，一開始的討論就走入死胡同，而這個議題可能再次引發地緣政治風險。

中美貿易談判則不同，雙方對於達成協議皆有高度意願，習近平面對經濟成長因貿易戰出現惡化，毫無疑問若達成協議將對經濟有幫助；川普則面對2020大選且美國經濟也受到成長趨緩與全球不確定性的影響，即便川普行政團隊大力宣傳，想要重啟美國投資週期的表現並不如預期，對於支持商業的總統而言，貿易協議是有利選舉的政績，對手民主黨與中國交手從未佔過上風，因此貿易協議可望重燃企業信心。

川普急於展現成果，習近平可以成為川普邁向下任總統任期的最佳盟友，也有助於投資者增強信心，所以中國同樣歡迎這份協議。

貿易戰起始於去年，但對經濟的實質影響直到現在才發酵，根據荷蘭經濟政策研究局最新的全球貿易統計資訊，過去2個月貿易量減少超過3％，對於全球需求反應極為敏感的德國經濟出現停滯的情況，經濟學家與債券投資者指出殖利率曲線變得平坦甚至倒掛，許多研究顯示這情形通常暗示經濟將走入衰退，全國商業經濟學會每季針對企業決策者所做的調查顯示超過40％受訪者認為2020年會陷入衰退。

不過，我們覺得結果將較為樂觀，特別是在有許多選舉的一年，的確如此，經濟並未處於生產過剩階段，金融體系寬鬆，銀行資本適足要求與資產負債表皆已強化，平坦的殖利率曲線更適合被解讀為金融環境具有豐沛流動性、通膨受到控制，即使美國也是如此；然而央行還是需要處理企業負債升高（超過美國GDP的47％），因金融體系趨緊將影響債市並可能讓經濟出現停滯性通膨。

隨著利率接近中性水準，聯準會比其他央行更早採取暫停升息動作，聯準會當然知道市場的不確定因素，但其決策的重點直指利率接近合理水準，聯準會對於資產負債表的立場也類似，即已縮減至合適的規模。

在股票市場長達10年的多頭行情後，是否到了暫停的時刻？經濟動能確實因為貿易爭端與中國經濟減緩而停滯，然而，美國與全球經濟持續成長並支持企業獲利表現，貨幣政策即使經過調整與正常化，對投資人而言仍相當溫和；只要沒有打擊信心的聲音出現，這些因素將使市場保持特殊的情況，讓股市與信用債持續比平均值更久的成長循環。