歐洲4月份公布一連串弱於預期的經濟數字,其中市場最為關注的是製造業採購經理人PMI指數的大幅下降,儘管有些零星的數字仍顯示歐洲整體經濟情況仍未失序,PMI數字公告讓歐元兌美元匯價來到22個月的新低價位。

個別國家顯示出不同調的經濟現況,德國公布的IFO企業信心調查報告顯示活動在連續六個月下滑後、首度出現反彈的情況,其中強勁的工業生產數字出現高於預期(+6.8%)。法國方面也有好消息,調查景氣氛圍的ESI指數也在歐洲祭出一連串的刺激措施後已出現持穩。整體歐元區的狀況,根據第一季公布的銀行業信貸指數顯示不同調的信貸需求,其中企業的信貸需求呈現減速的情況,然而在民眾消費狀況,其中特別是民眾的消費信貸以及房貸的需求呈現出強勁需求。英國的情況方面顯示,懸而未決的脫歐進程將使得英國的消費以及投資活動遞延,最快也要到10月31日後方有更進一步的明確進度。儘管目前市場相信無協議脫歐的機率已經大幅降低,但政治上歐洲將面對5月份的歐洲議會選舉,如果民眾選擇出較為民粹的政治組成則此結果將大幅增加歐洲市場的不確定性。

目前法國巴黎銀行財富管理相信美元的價位應該已經將近頂部,我們主要基於三個主要論點以支撐我們的想法:1.聯準會已經到了升息週期的尾端,未來可能的利率方向將會是降息而非升息。2.美國的貿易逆差快速上升,市場將會逐漸關注高負債比,高國債相對於GDP的比例將會對美元走勢產生負面影響。3.根據我們的模型指出,美元長期的公平價值在1.28(購買力平價說),因此目前美元的價位明顯高估。

儘管如此,相對於我們先前預估,目前我們傾向認為歐元上漲空間與力道將會受限。雖然我們看到了英國脫歐程序往後遞延確實降低了短線歐洲經濟的不確定性,然就長期而言消費與投資可能同步往後遞延的效應也將影響歐洲經濟中長期的發展。

更甚者,美國可能在對中國貿易戰告一段落後轉向歐洲展開對汽車業設定高關稅新一輪的貿易戰,這有可能對歐洲剛剛持穩的經濟態勢投出變化球。此外,我們也對歐洲長期的通脹情況有新的看法,近期數據顯示美國在長期通膨率方面已有出現回溫的情況,然而歐洲的情況仍偏弱,因此大西洋兩岸的通膨分歧情況將有可能讓歐洲央行仍將偏向鴿派的貨幣政策更長的一段時間。因此儘管我們對歐元走勢仍抱持樂觀看法,法國巴黎銀行財富管理亦下修的歐元兌美元的目標預期。我們新的目標價位3個月的歐元兌美元目標價至1.1400(由1.1600下修),12個月的歐元兌美元目標價至1.1800(由1.2200下修)。

英國方面,英國脫歐日期往後遞延,時間上的寬限有機會讓首相梅伊與其他主要政黨間達成有效的共識,但此寬限並無法讓英國人民能夠寬裕到接受第二次的脫歐公投。首相梅伊將會向議會提出她日期內第四次的推歐提案,一般看法認為如在未來數周內英國有機會在議會得到各黨派認同的退歐方案將可使英國免於參與歐洲議會的選舉,進而減少政治上的不確定因素。

然而近期內首相梅伊能夠順利在議會上通過脫歐法案的可能性極低,5月底(5/23)的歐洲議會選舉英國看似無法置身事外。另一個重要的地方選舉在英國時間5/2舉行,一般看法認為此兩個次要的地方選舉將會是脫歐爭議的另一個政治舞台。

法國巴黎銀行財富管理認為無協議脫歐並非我們的主要假設情境,我們仍對於英國脫歐仍是軟脫歐的主要假設,我們也認為多數英國民眾的民意傾向軟脫歐。在此同時,市場仍持續不斷地接受英國政治議題上的新訊息,爭議不斷的政治議題增加了對於英鎊匯率的不確定性,也增加了英鎊上方的賣壓。儘管我們看弱美元,但法國巴黎銀行財富管理下修的英鎊兌美元的目標預期。我們新的目標價位3個月的英鎊兌美元目標價至1.3000(由1.3200下修),12個月的英鎊兌美元目標價至1.3400(由1.3900下修)。

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