國際經濟情勢:

受美中貿易糾紛風險加劇及Trump無預警宣布將對墨西哥加徵關稅,加深市場憂慮全球經濟陷入衰退,致風險性資產遭到相當賣壓,MSCI世界指數和新興市場指數近月分別下跌近3%和超過4%,加上華為事件尚無落幕跡象衝擊,科技股指標那斯達克指數、費城半導體指數分別重挫超過5%與9%,表現最為弱勢。

貿易糾紛主導現階段全球經濟和股市展望,墨西哥經濟倚賴美國甚深,以兩造籌碼相差懸殊,墨西哥談判意願高,加上共和黨內部反對聲浪,預期糾紛期間不會太長。惟關鍵的美中貿易在中國攤牌後,仍然看不到解方;以目前雙方歧見幾無交集,G20元首會面後,「3000億延遲、雙方繼續談」應已是最好的結果。

雖然市場已大致反應對美中貿易後續發展難有樂觀,Fed態度的調整亦呼應市場9月降息預期,資金寬鬆預期為現階段醞釀反彈提供保護,但電子產業在關稅威脅加上華為斷鏈的過程中已一團混亂,在需求仍然不明前,第三季旺季受損程度仍待釐清。

產業動態:

產業動態方面,波音新一代主力客機737 Max接連在去年12月與今年3月墜機,停飛調查至今已近一季,美國與海外航太主管機關仍未對復飛時間表鬆口,惟在5月下旬舉行的FAA與全球航太監管機構聯合會議上,整體討論對復飛偏向正面,業界推算復飛時間,以波音送出最後版本的軟體更新後,FAA與另一獨立委員會共同審查,並進行最後的試飛與審核,更新核准後,封存的飛機可望在4~6周復飛,國外航空界一般預期最可能的復飛時間點在8、9月,歷史經驗,待美國先復飛737 Max數個月後,才能使其他國家恢復信心;為縮短全球其他地區復飛的時間差,FAA此次審核將過程資料與其他國家共享。

波音暫將737 Max月產量由52架下修至42架,待各地區陸續復飛後,月產量再提高至57架;全球供應鏈並未隨波音下修產量,包含發動機、機身在內等關鍵組件仍略落後產能規劃進度,並將藉由此次停飛事件調整並趕上進度。

操作策略:

波音737 Max與空中巴士320 neo所使用的發動機CFM-LEAP,在未來20年將獨佔商用民航機市場,預估市佔高達七成以上。台灣航太廠商在上一代的CFM-56中後期開始切入供應鏈,主要價值在於協助原廠降低成本,附加價值較低,且多數廠商出貨需透過漢翔整合,利潤率低於國際同業水準。

為突破困境,部分台灣廠商在新一代的CFM-LEAP發展初期即把握機會積極參與原廠開發,包含製程、設備、擴增產能等;並因此在CFM-LEAP投產初期面臨支出與營收不成比例的高昂成本與代價。

但隨CFM-LEAP產量在去年下半年開始超越CFM-56,跨過轉折點後,台灣相關供應鏈ASP與毛利率將明顯優化,值得關注;其中漢翔、長亨、豐達科等少數業者有直接對口原廠能力,將為LEAP時代主要受惠者。

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