中美貿易戰雖然暫時停火,不過雙方後續談判進度仍待觀察,市場短期還是可能會出現波動。建議投資著眼長期大方向經濟結構改變的趨勢,尤其是消費升級概念股,避開容易受中美關係變化或貿易戰干擾的板塊。

G20中美元首「川習會」後,美國決定不對中國商品課徵新一輪關稅,以及雙方同意重回談判桌的決議,符合市場預期,陸港股從低點5月底至今反彈超過6%,即是反映此一期待。

後續觀察重點為,雙方重啟談判後,會有什麼樣的具體結論。美國總統川普僅表示中國同意購買更多的美國農產品;至於華為問題,他則說要等到貿易談判的最後階段才會塵埃落地,在此之前華為並不會從黑名單中移除,究竟怎樣才算符合美國政府認定的「無國安疑慮」的產品還不明朗。

因不確定性依然存在,故我們認為中國政府還是會繼續推動寬鬆政策,例如調降存款準備金率,保持流動性寬鬆,支持企業信貸等。

畢竟,6月份財新製造業採購經理人指數(PMI)創下4個月新低至49.4。財新PMI以中小企業為主,這也顯示自從美國6月起對2,000多億美元商品課徵25%關稅後,中國製造業已立刻面臨貿易戰的衝擊。

投資方面,雖說中美貿易摩擦在川習會後獲得緩解,但川普政府未來會有什麼樣的動作仍舊難以預料,市場短期仍有波動可能。建議投資還是要著眼長期經濟結構改變的趨勢,尤其具備長遠基本面優勢的消費升級概念股。

其實這個趨勢已經發酵了一段時間,我們若從A股市值的變化,更能嗅出投資人對產業偏好的改變。2009年A股市值前五名分別是:中國石油、工商銀行、中國銀行、中國石化、中國人壽,屬於基礎建設概念的石化股以及國企金融股為當年市場主流。

2019年排名前五大的則為:工商銀行、貴州茅台、農業銀行、中國石油、中國平安。整體說來這個排行榜並不能算是大洗牌,例如工商銀行、中國石油仍舊是老面孔。但其中特別值得注意的,就是貴州茅台與中國平安。

10年前市值要大到跟銀行股平起平坐的消費股幾乎找不到,當初完全擠不進市值排行榜的貴州茅台,卻在10年後,超越中國石油,成為A股市值第二大的公司。

分析其原因,貴州茅台在高端白酒無人能撼動的地位,加上這幾年白酒消費結構好轉,個人及家庭消費已拉高至占高端白酒的六成以上,白酒已不太受打貪及商務應酬的影響。且白酒企業均加強經銷商管理策略,供給面的價量控管讓產業更穩健更長遠。

至於保險市占率明明次於中國人壽、但市值卻勝出的中國平安,則是因為成功做到科技轉型,它建構了中國最完整的金融控股平台,聯通金融、醫藥、汽車、房產等業務,潛在收益尚未充分反映。

由此可見,對長線資金來說,能夠走得長遠的基本面,才是推升股價的持續動力。真正的優質公司股價愈高,市值愈大,其實估值不但沒有變貴,用長線角度看反而因為獲利不斷成長,而愈來愈便宜,所以股東權益報酬率也就愈高。這也說明了選對投資標的,自然無懼貿易戰或外在系統性風險的影響。

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