過去數月,陸股多家上市公司頻頻爆雷,康美藥業、康得新、輔仁藥業等接連陷入財務造假風波,歐菲光、東阿阿膠、大族激光等也遭遇業績變臉,以上皆導致相關標的股價大幅下跌。

與以往不同的是,昔日會發生財務造假或業績無預警暴跌的都是名不見經傳小公司,但今好幾家出問題的公司卻都是大家眼中的知名企業,這也讓投資人對一直以來信奉的投資理念與上市公司財務報表真實性產生信心動搖,資金更加由有些許疑慮的中小企業湧向大陸所說的核心資產,亦即各產業最優質的龍頭企業,例如:貴州茅台、中國平安等。

大陸目前資金寬鬆,銀行間拆借利率也不高,但上市公司頻頻爆雷,主要跟景氣不佳、嚴監管P2P(互聯網金融點對點借貸平台)、資產管理新規發布,讓許多營運不佳的公司倍感壓力,資金的非法挪移及運用也一一現形。

近日又一監管升級,大陸發布「金融控股公司監督管理試行辦法(徵求意見稿)」:對金融控股公司的市場准入、股東資質監管、股權結構等方面明確規定,金融控股公司與其所控股金融機構、其他關聯方不得通過各種手段隱匿關聯交易和資金真實去向,不得通過關聯交易開展不正當利益輸送、損害投資者或者客戶的消費權益。

在穿透式監管下,過去仰賴灰色地帶資金活水的企業將更難生存,估計後續上市公司地雷股仍將持續出現。

自1997年起,A股共有381家上市公司因披露虛假或嚴重誤導發生違規行為,違規案件合計597件,各年違規案件,在1997年至2018年,僅2003、2008、2010和2011年的違規案件較上年有所下降,而自2014年以來,主管機關加強監管,違規案件快速上升,光2018年違規案件就高達169件,而今年第一季,違規案件達28件。

爆雷的上市公司很多涉及財務報表的造假或隱匿,在大陸財報,資產負債表中的貨幣資金,是包括現金、銀行存款和其他貨幣資金,被公認是最安全、流動性最強的資產,但現部分知名上市公司也涉及及財務造假,打擊投資者對財務報表的信心。

今年初爆出的康得新案,財報上有人民幣153億元的大額現金(以下金額皆為人民幣),卻付不出15億元的短融券本息;輔仁藥業在第一季財報披露有18.16億元貨幣資金,卻拿不出6千萬的股息分紅款。

另曾備受機構法人與QFII追捧的歐菲光、東阿阿膠、大族激光等優異成長股,業績遠低於預期,也都讓投資者心有餘悸。

上市公司財務造假屢禁不止,雖然造假原因各有不同,但最主要還是低造假成本對比高利益誘惑,例如對資訊披露的造假,最高處罰60萬元,相對獲得的數千萬、數億元巨大利益,導致造假者敢鋌而走險。隨著「證券法」與「刑法」陸續修訂,多項犯罪處罰標準將提高,也對發行人、上市公司及其大股東、實際控制人、仲介機構的法律責任更加擴大與追究。

大陸證監會對康得新因財務造假採取最高處罰,相關人員擬被終身市場禁入措施,同時股票可能被強制退市,另對獐子島公司涉嫌財務造假,其董事長也是擬被採取終身市場禁入措施。

相信隨著行政與刑事處罰力道加強,上市公司的造假行為會得到有效遏制,也能重建投資者對市場與上市公司財務報表的信心。

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